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证监会原主席肖钢：发展耐心资本需要良好的生态环境

人大重阳

2025年1月16日17:30北京中国人民大学重阳金融研究院

编者按：近日，中国证监会原主席肖钢在第二十九届（2025年度）中国资本市场论坛上表示，发展耐心资本是一项系统工程，需要进一步深化体制机制改革，有序扩大制度型开放，完善基础制度，统筹协调政策体系，构建良好的生态环境。1月11日，北京日报、上海证券报、证券时报报道其核心观点，现转发如下：

围绕发展耐心资本，肖钢建议，要更好发挥私募股权创投基金作用，持续优化政府引导基金功能，大力发展企业风险投资基金，并打造一流的估值人才队伍和投资家队伍。

“私募股权创投基金天然具有与科技创新风险共担、利益共享的机制，更能匹配科技创新周期长、失败率高、风险大的特点，是助力科技创新发展不可替代的角色。”肖钢认为，私募股权创投基金持续发挥培育初创企业的功能，不仅为创新企业提供了资金，还通过专业管理和资源协调，有效帮助企业成长。

面对私募股权创投基金普遍遇到募资难、投资难、退出难的问题，肖钢建议：下一阶段应优化全链条生态体系，深化资本市场投融资综合改革，增强资本市场制度的包容性、适应性，支持设立市场化的S基金和并购基金，深化私募股权创投二级市场份额交易试点，推动份额质押融资和实物股票分配，进一步活跃产权交易市场，加快形成“投资—退出—再投资”的良性循环。

肖钢认为，政府引导基金对于发挥财政资金的杠杆效应，在引导社会资本加大支持科技创新和战略性新兴产业发展方面起到了重要作用。为更好发挥政府引导基金功能，他建议：首先，要明晰政府引导资金宗旨，加大对早期项目、科技前沿项目的支持力度；其次，要建立科学合理的评价体系和容错机制，增强风险容忍度，擦亮风险投资长期投资的底色，增加对基础研究的投入力度，重视孵化新技术、新企业，提升产业链供应链的竞争力；最后，应提升基金管理能力，打造一支懂产业、懂市场、懂法律、懂资本运作的团队，建立健全市场化的激励约束机制，优化投资决策流程，发挥管理团队的能动性。

“近年来，随着创投制度和政策逐步完善，企业风险投资基金已经成为创投市场的重要角色。”据肖钢观察，越来越多的产业链主企业、大型科技企业和上市公司围绕发展新质生产力开展风险投资，大幅提升了对全社会耐心资本的贡献。

在肖钢看来，企业从事风险投资具有诸多优势：企业一般具有较为雄厚的资金实力，在募集资金方面更具吸引力；企业风险投资在产业洞察、科技成果转化、供应链整合等方面具备更多资源禀赋，有利于拓展新场景、新业态，加快被投企业创新发展。

“当前，大力发展壮大企业风险基金，仍需着力解决‘不敢投’‘不愿意投’等问题。”肖钢认为，应进一步健全业绩考核和尽职合规免责机制，对整体投资组合实施长周期考核评价，根据投资策略和功能定位设置不同的容错率，不以单纯追求财务回报为目标。

肖钢还提到，在发展耐心资本的过程中，估值也是重要问题之一。估值是衡量投资价值的关键，也关系到对被投公司的判断和信心。对于创投机构而言，需要培养一批具备扎实的理论基础和行业知识、掌握各种专业工作方法和实操技能的专业估值人才队伍，能够比较准确地评估投资项目的潜在价值和风险，为科学合理的投资决策提供依据。

“发展壮大耐心资本，还迫切需要打造一流的投资家队伍，做到懂战略、有情怀、敢担当、强专业，把落实国家战略和市场化运作有机结合，遵循行业基本规律，做好投资策略设计和精准有效施策，不断提升专业化管理能力和效率。”肖钢说。

2019年5月10日，嘉银金科在美国纳斯达克全球精选市场成功上市：https://club.youdaocaifu.com/clubThreadDetail-2418438-1.html

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