[已解决]网上有自媒体撰文说平台资不抵债，请专业人士解答

逍遥派掌门 · 2019-1-2 18:09:41

这个数据能得出美团安不安全的结论吗？

风一般的男人 · 2019-1-5 09:32:15

你我贷真到了资不抵债的地步了？
远望君
2019-01-04
7270人阅读
12月19日，嘉银嘉银向SEC提交了首次公开募股(IPO)申请文件。
12月19日，嘉银嘉银向SEC提交了首次公开募股(IPO)申请文件。

一如往年，关于你我贷的话题总是褒贬不一：嘉银的招股书发布后，媒体圈形成了两种不同的看法，一种说盈利能力极强，一种说已经资不抵债。

各位一定看得脑瓜子嗡嗡的吧~

为啥看法差异如此之大，远望只能呵呵一笑。

你我贷的招股书一共305页。我就不信招股书发出不到10天，这么多媒体都已经详尽地研究过一遍了。

你我贷的一些很基本的报表数值，比如利润、负债率等，很多媒体都报道过了，远望不再赘述。

正儿八经地分析财报，不是看这些表面上的数据，而是要把这些数据的变化情况和行业的整体情况做对比，再结合上市公司的主营业务，做更深层次的讨论。

1

逾期率为什么高?

以前远望说过，所有逾期率指标中比较靠谱的是静态逾期率。下图显示了从16年4季度到18年1季度，你我贷的静态M3+逾期率(vintage M3+)。

可以看出，从16Q4到18Q1，平台的逾期率是先变高，再变低。从整个行业的情况来讲，从17Q4开始，逾期率应该逐步上升，但你我贷的逾期率却开始下降。

而且你我贷17年Q3的逾期率非常高，12个月后的静态值已经超过了20%。

为什么会出现这种情况呢?

(1)嘉银在2017年做了大量的现金贷。

(嘉银的三种借款产品)

嘉银主要提供三种借款产品：

第一种是线上的小额信贷(也是目前的主要产品)，需要提供信用卡信息，额度平均约8000元，借款期限为12个月，年化36%以内;

第二种是小额现金贷，额度平均约2000元，借款期限为3个月，年化36~200%;

第三种是线下大额信贷，借款需要工资单、社保或公积金信息，额度最高，20万以内，期限最长，30个月以上，年化20%。

各年度三种产品的占比分别为：16年以线下大额信贷为主，占比90%以上;

17年平台上线了大量的小额信贷和现金贷产品，两者的占比从不到10%上升到了40%;

18年以小额信贷为主，占比65%。

而16、17年嘉银的现金贷产品放贷利率分别高达153%和186%。如此高的利率也意味着低质量的借款人，走的是高利率覆盖高逾期模式。

这也就解释了平台整体较高的逾期率。尤其是17年平均逾期率高达20%。

(2)17年下半年受现金贷政策影响，逾期率飙升。

这点不展开，之前远望分析6家美股上市平台18年Q3财报，也提到过这个问题，这是行业的普遍情况。

2

嘉银是不是已经资不抵债

如果单看嘉银的资产负债表，其股东权益确实是负数。所以，不少投资人将其解读为公司已经没有净资产或资不抵债了。

这可能是因为部分投资人对财报的理解不够深入。

首先，资产负债率指标要和行业结合起来看。

以与P2P最接近的银行为例，根据国际通行的《巴塞尔协议III》要求，银行的资本充足率要达到10.5%。

如此说来，正常运营银行的资产负债率高达90%，净资产负债率高达900%。但这并不代表有任何异常，因为银行本就是以吸储、放贷为生。

其次，公司负债情况要结合公司的实际运营来考虑。

对于嘉银而言，表面上的权益确实是负的，但其主要负债是由「投资者保障计划」带来的。

比如，到2017年底，其股东权益-22.59亿元，而投资者保障计划的负债为30.17亿元。

这块负债的出现只是因为财务的记账方式，并不代表公司最终要偿还这笔负债。

假如不考虑投资者保障计划的负债和净资产对资产负债表的影响，2017年底嘉银的股东权益为4.88亿元。

远望还找到一份你我贷的2017年中文版审计报告(大信会计事务所出具，可信度高)，年底的股东权益为5.55亿元。

考虑到中美会计准则和资产统计范围存在区别，上面这两个数据的实际差异很小。从侧面证明，我们的推论是正确的。

显然，嘉银还没有到资不抵债的地步。但是我们也要注意到，如果经营进一步恶化，嘉银极有可能出现资不抵债的情况。

为什么这么说呢?

根据招股书，远望梳理出了嘉银未来最有可能出现损失的三块资产：

(1)应收账款1.70亿元，来自于放款后前六个月可收回的服务费。如果投资人逾期，这笔资产会出现损失;

(2)应收合同资产5.14亿元，来自于放款后后六个月可收回的服务费。如果投资人提前还款或者逾期，这笔资产也会出现损失;

(3)为了保证刚兑，你我贷需要的资金。

2018年4月以前，所有平台标的由嘉银的一家子公司负责担保，4月以后由独立的第三方负责担保。

截止2018年9月30日，可供平台使用的投资人保障计划净资产仅有0.20亿元，而平台担保的出借本金高达88.13亿元。

根据招股书，在投资人保障计划的资金用完后，你我贷承诺将用运营资金做刚兑。即使按照历史最佳的14%坏账率，平台未来也需要掏出12.5亿元来刚兑。

3

谁来救赎?

根据我们前面的分析，嘉银绝对没到资不抵债的地步，但是债务危机已经若隐若现。所以，嘉银有几条路可走：

(1)维持较高的撮合交易量

17年全年和18年上半年，嘉银分别盈利5.40亿元和4.93亿元。受雷潮影响，2018年第三季度嘉银交易量迅速下滑，导致净亏损0.44亿元。

因此，只有保持较高水平的放贷量，才能产生利润。通过良性经营回血才是平台最好的路。

好在8月份起，平台的借款量已经回升，11月份的借款量已经恢复到了雷潮前的水平。

(2)股东增资

嘉银股东分得的2017年股利约为4亿元。如果股东把这么多年分得的股利都拿出来后再贴一点，是可以解决部分问题的。

(3)完全去刚兑

如果嘉银下定决心去刚兑，债务问题将会迎刃而解。这是分析完嘉银的招股书，远望感触最深的一点——只有去刚兑，才能提高平台存活率。

(4)引入劣后级投资人

这是你我贷的创新，但不算独创，因为远望还在其他平台见到过这个创意。

根据招股书，自2018年7月起，你我贷引入了B类投资人，给普通投资人(A类投资人)的债权作担保。B类投资人的要求是风险承受能力较高，起投额为人民币100万元。

截止2018年9月30日，共有74名B类投资人出借了人民币9610万元，为A类投资人的18.257亿元债权提供保障。

说白了就是，雷潮后你我贷运营压力较大，所以找了一群忠心耿耿、信任平台的大户，作为劣后级帮平台分担风险。

(5)上市圈钱

这次嘉银拟登录纳斯达克，募资上限为5750万美金，折合人民币4亿元。而这个4亿元非常邪门。

远望大概算了下，综合股东权益、应收账款的减值和刚兑所需资金，截止18年9月30日，嘉银的隐形亏空约为9亿元。

再算下嘉银依靠自身能筹集到的资金：分配给股东的17年股利4亿元+17年还给关联方的借款1亿元+这次募集的4亿元=9亿元。

9亿元=9亿元，两者刚好能对上。所以，如果能顺利上市，平台基本能恢复元气。

顺便一提，这次嘉银赴美上市走的是最高层路线，即登录纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market)。

纳斯达克全球精选市场成立时基本照搬了纽交所的上市标准，但具有更高的门槛，是目前全球上市标准最高的市场。桔子理财的母公司乐信也是在此上市。

事实上，早在7月30日，也就是雷潮的最高潮，嘉银便向SEC秘密递交了登记声明草案。

4

总结

目前来讲，嘉银的整体运营承受较大的压力;但若能上市，平台的运营压力会一下子减小很多。个人不建议稳健投资人建仓。

激进投资人可以赌一把平台能上市成功。仓位布置上，从损失20~30%的角度(假想平台会去刚兑)，思考自己所能承受的仓位。

股票暂不建议购买。和头部平台不同，其股票唯一的看头就是备案，目前政策不是很明朗，这个看头短期内出现的可能性极低。

虽然远望在前文中对你我贷的评语不是很高，但还是希望平台能顺利上市，这既能增强平台自身的稳定性，也能维护行业信心。

论坛精灵 · 2019-1-5 09:32:20

借款相关疑问可以咨询在线客服：http://chat.niwodai.com/xiaojia/im/text/9999。（我是论坛精灵，我在不断自动学习中，请原谅我偶尔的答非所问(◡‿◡)）

szr168169 · 2019-1-5 09:32:42

谢谢分享

风一般的男人 · 2019-1-5 09:34:09

利率突然变高这么多，你就不担心本收不回来了吗？

firesnow · 2019-1-5 09:35:26

讲的有道理

szr168169 · 2019-1-5 09:36:39

有点黑平台的味道，不过也希望平台针对黑嘴提出的问题出面解释一下，还是特别相信你我贷的。

医者仁心 · 2019-1-5 09:37:49

建议稳健投资人建仓。

嫜婷 · 2019-1-5 10:06:15

感谢分享风一般的男人

nwd7kfspyy · 2019-1-5 10:17:10

有这个说法

[已解决]网上有自媒体撰文说平台资不抵债，请专业人士解答

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