花旗警告：金价泡沫特征浮现！熊市情境下或跌至3000美元

花旗全球大宗商品主管Maximilian Layton表示，虽然短期内金价仍有可能冲高，但其估值已达到极端水平。当前金价的泡沫化特征，首先是与实体经济的脱钩，目前全球对黄金的年度支出占GDP比例已升至0.7%，这是过去55年来的最高水平。此外，当前的金价已完全脱离了采矿业的边际生产成本。

报告预计，支撑当前高金价的一系列风险因素将在今年晚些时候消退。原因包括地缘政治降温，在基准情景中，俄乌冲突有望在2026年夏季前达成某种形式的协议，同时伊朗局势将出现降级态势。其次，美国经济可能进入“金发姑娘”状态，即高增长、低通胀，将削弱对黄金的投资组合对冲需求。最后，花旗预计美联储将保持独立性，这亦被视为金价的中期利空因素。

基于上述分析，花旗预测金价将在2026年下半年开始回落，并在2027年进一步下跌。在基准情境下，2027年金价将回落至4000美元/盎司。而在概率为20%的熊市情境下，金价可能跌至3000美元/盎司。