如何判断公司的“确定性”？

作为一个投资者，现在假如有以下两个投资方案，你会选择哪一个？

A：稳赚5万元；

B：有90%的可能赚6万元，10%的概率什么都赚不到；

如果从概率角度理性计算的话，B更有价值（6*90%+0*10%=5.4>5万），但实际生活中，大部分人都会选择稳赢的方案A。

决策心理学中有一个“前景理论”，认为人在面对不确定的收益面前，总是倾向于更确定的选择。

所谓确定性，就是那些不太依赖预测、可以简单线性外推的因素。

我们都知道，预测往往代表着不靠谱，代表着风险，所以人们往往会给确定性的事物更高的溢价。

证券市场投资也一样，高确定性，往往带来的是高估值，所以研究一家公司，搞清楚确定性很重要。

确定性高的公司代表着该公司未来业绩确定，且基本面不容易发生大的变化，这样的公司，即使现在跌了，未来还会涨上去，甚至可能双倍上涨。一家高确定性公司的最大特点就是“跌下去敢持有敢加仓”。

不过，这里也要搞清楚一点，确定性不代表“能涨的”或者“抗跌的”，与短中期的走势也无关，不代表你买了后短中期不会亏损。确定性也不代表估值合理。

一、行业空间

行业空间可以代表公司未来能有多大的发展空间。

先看市场空间，市场空间大的行业可以为企业提供更大的发展潜力，而一些小行业，很容易会看见天花板。

再从行业发展周期来看。每个行业都包括导入期、成长期、成熟期、衰退期4个发展阶段。

一般处于导入期的行业一般都是距离落地太远，市场往往以阶段性的概念炒作为主，不确定性比较高。

成长期是行业快速发展阶段，会有更高的成长确定性，而且快速发展的行业一定程度上可以减弱宏观经济周期等带来的波动。

成熟期是指行业已经达到顶峰，市场逐渐饱和，行业增速变缓，行业进入稳定发展期，相对于高速成长的行业而言，这一时期的行业容易受到周期性影响。

另外成熟期的行业还需要看永续性，永续性好的成熟型行业相对而言有更高的确定性。而永续性比较差的行业容易更新换代，容易出现天花板，相对而言确定性会比较差。

在夕阳行业中，无论如何努力都将逐渐衰落，除非跳出该行业，跳出原有行业就意味着不确定。

另外从周期性方面来看，大部分的行业或多或少有一些周期性，有些行业周期性比较弱，有些行业周期性则比较强。周期性行业会有比较大的周期波动，所以，周期性越弱的行业确定性越高，周期性强的行业确定性比较低。

二、竞争格局

大部分行业的大趋势都是趋于集中，龙头公司会收割更多市场份额，而趋于集中需要经历一个过程。

1）行业快速发展，竞争格局分散

这个时候行业正处于快速发展阶段，市场在不断增长，属于增量竞争，可以不考虑竞争格局的问题。

2）行业洗牌

市场竞争激烈，企业为了保持市场份额或者占有更多市场，可能会进行降价促销、扩大广告投放等竞争手段，从而导致盈利能力下滑，且竞争前景不确定性高。

3）行业出清期

洗牌期的末期，如果有公司能率先建立竞争优势，进入“正向反馈放大”状态，该行业就有可能进入“剩者为王”的行业出清期。

4）竞争格局稳定期

这个时期格局基本稳定。几家头部公司都占据了细分市场相对垄断地位，谁也吃不掉谁的份额，那就没有打价格战的必要，大家的利润就都有保证。

最好的格局是寡头格局，由于市场份额领先很多，几乎不存在竞争。其次是双巨头和三巨头，其业务已经相对稳定，其经营的重点是收割其他小玩家的市场份额。

竞争格局不好，是指多家公司市场份额接近，产品的同质化又很强。最糟糕的情况是，这个行业前出现了寡头和双巨头格局，而公司又处于市场份额落后的情况，这种情况下公司被寡头收割的概率很大。

三、商业模式

我们要知道，好的商业模式，一般就是不依赖经营者、盈利能力强且可持续的发展的。

而不好的商业模式，可能会使企业的盈利不稳定，或发展前景不明朗等。

比如说，大部分行业都有一个特点，如果新进入者降价，很容易引发价格战。大家的利润都不保。但是大部分白酒的次高端品牌不是这样，虽然竞争非常激烈，但是营收和利润仍然很高。

还有一种好的商业模式，一旦你用了，别人就没法模仿，或者用同样的方法差距只会越拉越大。例如：

建立强大高效的营销渠道，可以保证企业的占据比较高的市场份额；

建立无边界生态，这使企业发展空间可以持续扩大，常见于科技互联网行业。

不好的商业模式表现有：做不大的生意、忠诚度很低的消费品、现金流不好的PPT项目、完全没有定价权的生意等。

另外还有一种不好的商业模式是：

需要不停地进行固定资产投资的重资产行业，重固定资产投资的弊端，一是要融资，要么摊薄利润，要么增加财务费用， 二是折旧高，三是有风险，万一下游需求不足，那就很容易巨亏。

当然重资产行业也有商业模式好的情况，就是只需一次性投入建设，之后就可以通过长期运营获取收益，这类就属于比较好的商业模式，例如一些大型能源运营型行业。

四、判断企业确定性

通过行业空间、竞争格局、商业模式判断企业确定性，如果一家企业这三方面全优，那基本上就是高确定性企业。

如果其中两项比较优秀，另一项比较平庸，但整体并没有致命缺陷，基本上就是中确定性行业。

而低确定性公司有两种类型：

一种是其他方面不错甚至优秀，但有一项致命缺陷或者有自己研究不透的地方，需要我们通过时间观察让问题自行解决，或者通过研究消除这个误解，或者公司通过业绩连续的增长消除投资者的担心。

另一种使曾经优秀的公司，遇到某些比较严重的问题，不确定公司管理层能不能够通过自己的努力解决。

不过，低确定性不是不好的企业，也不是平庸的公司，相反，低确定性品种往往是特别有个性的公司，是优点和缺点一样明显的公司，这一点需要注意。