不确定时代的投资：如何平衡收益与风险（一）：百年未有之大变局

无懈可击 · 2022-8-24 09:29:34

在当前百年未有之大变局的背景下，中国的资本市场面临何种投资机遇？如何平衡在投资中的收益和风险？如何规避投资中常见的陷阱？

百年未有之大变局

中美关系发生深刻变化

从2018年开始，美国对中国发起贸易战。此后，美国开始遏制中国的高科技企业，对中国的一些高科技行业“卡脖子”。除此之外，在一些敏感问题上，美国也不断试探中国的底线。我认为这些变化短时间内难以改变，这使得中美关系进入了一个新的阶段。作为全球最大的两个经济体，中美关系的不确定性给全球经济带来不稳定性。

新冠疫情的影响

疫情严重冲击了全球经济，不仅令经济增长减速，也对很多国家的经济和居民收入带来负面影响。许多国家的资产负债表遭受严重冲击，复苏过程异常艰难缓慢。

俄乌冲突

俄乌冲突引发全球粮食和能源危机，包括原油和天然气在内的大宗商品价格剧烈上涨和波动，在全球范围内引发通货膨胀。

上述三方面的变化给全球化进程带来不可逆的影响。改革开放以来，特别是2002年入世以来，中国一直是全球化的受益者。全球化在全球范围内针对供应链进行优化配置，极大地促进了经济增长。毫无疑问，中美贸易战会阻碍资源优化配置，也会对潜在的全球经济增长带来负面影响，甚至可能引发“新冷战”这样一种全新的全球地缘政治格局。

中国经济目前也面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。疫情持续两年多来，整体需求出现一定程度上的收缩。中美贸易战给供应链和产业链都带来巨大冲击，俄乌冲突进一步加剧了冲击的力度。居民对未来的经济增长预期转弱，这些都给投资构成巨大挑战。

中国资本市场的新机遇

尽管未来充满不确定性，中国资本市场仍然蕴藏着巨大机遇，这主要体现在三方面。

权益类投资时代已经开启

我国居民的资产配置大量集中在房地产领域。下图展示的是2019年的央行数据，中国居民的资产约有59%集中在房地产领域，金融领域内的资产仅有约20%。美国的情况恰恰相反，只有24%的居民资产配置房地产领域；日本的情况与美国类似。两国的居民在金融领域内的资产配置占比分别为71%和63%，比我国高很多。

中国居民配置在金融领域内的资产有22.4%是银行存款，16.7%是现金和活期存款，22.4%是定期存款，银行理财资管产品的占比约为26.6%，股票基金的占比加起来仅有10%。与国际水平对比，这一水平相当低。

截止目前，“房住不炒”的政策已坚持6年，当前人口老龄化和城市化的进程也在加快。在我看来，对大部分城市的大部分居民而言，房地产作为一个投资选项的吸引力正在下降。或许在5年甚至10年前，房地产是很有把握的一个投资选项，区别只是涨多涨少，但这种情况正在发生变化。

银行理财产品也是一样。如果两三年前买银行理财，投资者大概率能获得3-5个百分点的收益，至少不会亏钱。现在这种局面也被打破，特别是2018年国家开始推行资管新规以来，银行理财产品的刚性兑付已被打破。今天购买银行理财产品的投资者很容易发现许多银行理财产品的净值波动显著，有些理财产品的净值甚至为负。换句话说，现在的理财产品已经无法保证投资者百分百获得正收益。

与投资对象的贫乏相比，中国居民的可投资资产规模可观。据保守估计，中国居民个人可投资资产已经超过150万亿，这主要得益于中国经济的高速增长。这一类资产向权益资产配置的空间非常巨大。

过去几年，中国的金融科技和数字金融逐渐兴起，在支付和网络借贷等领域都获得快速发展，在移动支付领域居于全球领先地位。利用金融科技平台来发放贷款，也是在这一发展进程中涌现出的新模式。以余额宝为代表的各“宝宝”类理财产品帮助许多普通投资者成功跨越线上理财的门槛，使大家对线上理财和管理资产已经习以为常。

从股民转到基民

目前的银行理财都在向净值化转型，银行理财产品、存款和借贷性产品间的界线区分已经十分严格。也就是说，银行理财产品越来越回归“代客理财”的业务本质。

2013-2019年中国有28万亿银行理财向净值化转型，保底型收益持续下降，2700支理财产品破净，29家银行理财子公司设立。这意味着银行理财资产投向已经发生变化，非标的类资产的比重一直在下降，而权益资产的比重稳定增加。许多银行也成立了理财子公司，提供专业化的财富管理服务。

此外，有越来越多的 A股投资者从“股民”转变为“基民”，这也是一个巨大的变化。以前有很多散户买股票，有人把这种现象叫做“A股散户化”，这使得我国通过基金类产品或机构投资者来参与股票市场的比重相对较低。经过过去几年发展，这一情况已经出现积极变化，特别是在基金大热的2020年，公募基金新发行1441支。2021年基金的数量再创新高，新发行1898支，基金市值规模达25万亿，位居全球第四。2020年A股市场新增投资者1802万，2021年新增1963万，投资者数量也在持续增加。

A股市场规模和机构投资者占比提升

A股市场出现两方面的变化。

一是市场规模在提升。目前上市公司数量已突破4682家，成为全球第二大股票市场。2020年国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》, 推动上市公司做优做强，探索建立对机构投资者的长周期考核机制，吸引更多中长期资金入市。股票的背后都是公司，只有上市公司不断提升经营质量，股市才能获得持续回报。对于一些成长型公司，A股也设立科创板并试点注册制，目前已有超过400家企业（2019年70家、2020年145家、2021年165家）上市，募资5600亿元，总市值接近5万亿元。

在市场监管方面，《公司法》《证券法》的修订和《上市公司监管条例》的制定进一步完善了上市公司监管制度。针对上市公司财务信息的披露，以及停牌、融资分红甚至是财务造假等相关行为的监管，也向着更加严格方面不断改善。

二是机构投资者占比显著上升。这是一项非常重要的指标，它衡量了市场交易主体的成熟度，也反映了市场投机性的程度。个人投资者持有流通市值比例从2014年的72%下降到2020年的52%。尽管这一占比距离发达国家水平尚有一定差距，但差距已经显著缩小，这从一个侧面说明整个市场的成熟度和质量在持续提升。

开心星开 · 2022-8-24 16:54:48

平衡收益与风险

雪莉 · 2022-8-24 09:52:21

百年未有之大变局

芝麻开门 · 2022-8-24 09:43:16

如何规避投资中常见的陷阱？

论坛精灵 · 2022-8-24 09:29:37

2019年5月10日，嘉银在美国纳斯达克全球精选市场成功上市：https://club.youdaocaifu.com/clubThreadDetail-2418438-1.html

不确定时代的投资：如何平衡收益与风险（一）：百年未有之大变局

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