当这三个市场“噩耗”同时出现：全球必须正视经济衰退...

如果全球金融市场只是出现美债收益率曲线收窄、油价飙升抑或股市回调中的任意一项，也许人们还可以淡然处之，无需对经济的下行风险过于如临大敌。

然而，当这三种市场“噩耗”同时发生时，无疑便是时候正视这一威胁了——现在的情况便是如此。

也许有人会认为，当美国经济仅在一个月内就能创造67.8万个工作岗位，而且几乎没有多少观察人士认为近期经济会出现大幅下滑时，这种担忧似乎有些杞人忧天。

但市场往往具有无情的前瞻性：股市、债市和大宗商品市场的共同紧张情绪，正迫使人们不得不实时重新评估他们对经济增长的预期，上述多类市场所传递出的共同信息，正越来越难以被忽视。

股债商行情步步惊心：衰退风险恐近在眼前

在俄乌冲突引发对全球两大商品生产国供应短缺的担忧之后，从小麦和玉米、石油到铜的价格全线飙升。尽管由于旺盛的市场需求，上述涨势可能早在几个月便已展开，但许多交易员认为，最近的涨势本身就可能使世界陷入低迷。

能源价格的飙升尤其令人感到不祥——其不仅将增添了通胀上行的风险，还给家庭消费带来压力，可能促使世界各国央行收紧货币政策以对抗通胀。

CIBC私人财富管理公司投资总监David Donabedian表示，“人们必须调降经济增长前景，并调高对衰退风险的评估了。如果油价升至125美元或更高并在该水平上保持六个月，欧洲就会陷入衰退，因为他们对俄罗斯进口商品的价格异常敏感。”

滞胀的“幽灵”也正在债券市场上显露无疑。滞胀是在经济紧缩的背景下物价飙升的罕见组合。本周一，衡量市场通胀预期的指标——10年期美国通胀保值债券(TIPS)盈亏平衡通胀率一度升至2.86%，刷新了历史最高水平。

与此同时，关键的美债收益率曲线(2年期和10年期美债收益率息差)则跌至了2020年3月以来的最窄水平。历史表明，该曲线彻底倒挂往往预示着经济即将萎缩，正如2019年那样。

在股市方面，欧洲和亚洲的基准股指正在迈入技术性熊市：从近期峰值下跌20%。尽管标普500指数因其避风港的地位和远离俄罗斯而表现较好——目前从历史高位的跌幅仅为12%，但德意志银行(Deutsche Bank AG)策略师Binky Chadha的分析显示，美国股市也正发出着令人不安的信号。

Chadha将股指表现与ISM制造业指标的变动进行了对比，发现标普500指数当前的下跌正反映出美国ISM制造业指数将大幅降至48，低于过往与经济增长相一致的水平。小盘股反映出的情况则更糟。他表示，罗素2000指数似乎反映出制造业指数仅为40，这一水平将表明美国经济陷入“严重衰退”。罗素2000指数目前已进入熊市区域。

过去一周，至少有三名华尔街策略师下调了对标普500指数2022年年底的目标位。市场资深人士Ed Yardeni就以衰退风险上升为由，在两个月内第二度下调标普500指数的目标。他的新预测为4000点，着意味着该指数将较1月份的峰值下跌17%。

“我们当然可以去怀揣那些美好的期望，但为最坏的情况(或许是比我们已经看到的更坏的情况)做准备，是目前更为谨慎的风险策略，” Academy Securities Inc.宏观策略主管Peter Tchir在一份报告中写道。

上述市场“晴雨表”究竟靠不靠谱？

在股票和债券市场上总会有那么一个节点：价格变动“反客为主”，自身转化为风暴的源头——这可能意味着人们的财富意识减弱，投资决策被搁置。而这就是目前涨破天的大宗商品价格所蕴藏的风险，价格飙升有可能抑制消费者情绪。

G Squared Private Wealth创始合伙人兼首席投资官Victoria Greene在电话中就表示，“油价、收益率曲线以及我们所处的周期，显然都在发出衰退的信号——我不是说明天‘天就要塌了’。但我确实认为，未来12个月肯定会出现这种情况。”

实际上，尽管截止目前经济学家们普遍预计美国经济在未来一年的每个季度都将强劲增长，但在过去，这样的预测并不总是很靠谱。

国际货币基金组织(IMF)经济学家Prakash Loungani在2014年的一项研究发现，2009年全球各地经历的49次经济衰退中，没有一次是经济学家在一年前能达成共识的。Loungani的统计还显示，在上世纪90年代的60次经济衰退中，只有两次提前一年被人们预测到。

虽然这并不能说明什么，但市场在预测经济衰退方面的表现显然要更好，随着价格的滚雪球效应，衰退信号也会持续加强。根据彭博社汇编的数据，自大萧条以来，在所有导致美国股市遭遇20%跌幅的经历中，除了两次之外，其他都发生在美国经济出现衰退之前或同时发生。

如今的市场环境在某种程度上也正令Strategas Securities策略师Ryan Grabinski联想到上世纪90年代初发生的事情——当时伊拉克入侵科威特引发了类似的油价飙升，标普500指数随即陷入了熊市，美国经济陷入衰退。

Grabinski在一份报告中写道，“也许更为可怕的是，1990年时美国联邦基金利率为8%，美联储最终得以进入一个宽松周期。而今天，美联储却正处于新一轮加息周期的起点，经济衰退的风险似乎正变得越来越不可避免。”

当然，对于眼下金融市场所释放出的经济衰退信号，也有业内人士目前仍不以为然。Penn Mutual Asset Management投资组合经理Zhiwei Ren认为，当前的市场动荡是由地缘政治因素推动的，如果俄乌停火，这种动荡局面可能会迅速逆转。

“我们有如此强劲的非农就业报告，怎么会轻易陷入衰退呢？”Ren表示，“目前的信号对未来的经济前景来说有点悲观，但这不是由经济数据驱动的，是由地缘政治事件推动的，所以我不确定这在眼下是否还有价值。”