【基金月报】奕丰金融管理组合——2021年5月报告

环球市场月度回顾

境内市场月度回顾

标准型组合

主题型组合

环球资产配置：

2021年5月，本组合月内上涨1.26%，跑赢同期比较基准0.97%的投资收益，受益于组合对美国地区的低配。组合单月涨幅最高的基金为汇添富黄金及贵金属(164701.OF)，主要受益于5月国际金价的走高，单月上涨5.72%。组合月内表现较差的基金为华安纳斯达克100人民币(040046.OF),单月下跌2.68%。5月，美股受通胀预期影响，股市涨涨跌跌，以科技股为代表的纳指遭遇“杀估值”风险，单月下跌1.53%。华安纳斯达克100当前持仓主要以FAAMNG和特斯拉为主，“杀估值”冲击更大。其中美股的互联网巨头FAAMNG单月下跌2.6%，特斯拉下跌超14%。因此，拖累该基金表现。

展望后市，正如我们4月所说，对于美国市场，估值问题是值得警惕的，不应该过于激进。本组合通过地域分散、资产分散，虽然短期内可能跑输某一地区表现，但长期来看，投资性价比将会更高。

避风港：

本组合2021年5月累计上涨0.23%，高于基准0.04个百分点。本月中债综指单月上涨0.56%，具体来看利率债表现优于信用债，中债总财富指数月内上涨0.67%，中债信用债指数上涨0.52%。本组合持仓均为货基和短债，整体来看表现较为均衡。其中，融通通源短融债券A以0.27%领涨。

本月10年期国债收益率下破3.10%后，持续下行受阻，市场观点分歧较大。展望后市，预计央行货币政策依然以维稳为主，债市预计呈平稳态势，以配置价值为主。在市场震荡的环境下，投资者应把握好自己的仓位，留有一定的“子弹”以备更好地应对，暂存的现金推荐选用本组合进行管理。

最优夏普比率：

5月，股债齐涨，组合单月上涨1.99%，同期基准涨2.31%，略跑输基准是因为：1）组合实际仓位约40%，基准权益仓位为50%；2）金融板块“大象起舞”，而组合内基金相对低配金融。不过从持仓基金来看，3只股基涨幅皆超3%，4只债基皆跑赢债市。受益于消费、工业板块的上涨，嘉实新兴产业单月涨3.76%。极端行情下组合也会下跌，但坚定持有优质基金，相信长期是会屡创新高的。2.18-3.9股市大跌期间，组合跌幅达8.49%，但3.10-5.31组合已经自底部反弹了6.90%。

展望后市，全球货币相对宽松，国内货币求稳，海内外经济错位复苏，依然看好股市，只是市场波动可能加大。不过长期看好，短期下跌，反而是买入机会。债市看似震荡，但整体表现并不弱，依然是资产配置的压舱石。本组合股债约四六开，适合中等风险偏好的投资者。

主题行业轮动：

本组合5月大幅上涨4.66%，好于同期比较基准3.36%涨幅。截至5月底本组合净值达到2.55，大幅领先同期比较基准收益率。从基金月度表现来看，持仓基金皆录得正数收益。其中环保主题基金华安生态优先（000294）和材料主题基金创金合信工业周期精选A（005968）涨幅居前，月度跌幅分别为7.94%和6.98%。

展望后市，A股市场基本面向好的趋势并未改变，预计大盘重拾上涨行情的同时，指数或震荡加剧。组合经理认为当前是布局权益投资较好的机会，对大盘走势维持此前判断，建议投资者逢低布局忍受波动并长期投资。

低估值指数：

本组合2021年5月累计上涨3.32%，跑输基准0.74个百分点。5月上旬黑色系及有色金属期货价格大涨，成分基金中上游资源相关性较大的鹏华中证A股资源产业、富国中证红利及易方达上证中盘同期表现异常抢眼，助组合年初至今累计超额收益扩大至7.75%。随后上层监管力度突然加大，主要大宗商品期货价大幅跳水，叠加国内部分省份局部疫情反复，市场偏好再度逆转，“科技+白马”取代“资源+蓝筹”主导A股行情。成长风格主导行情不利于组合表现，月初取得超额收益顷刻间不复存在。本月全部8只成分基金取得累计正收益，鹏华中证A股资源产业、易方达上证中盘、天弘中证银行及富国中证红利指数增强跑赢基准，其余跑输。

最新一期风格轮动模型显示，6个宏观经济指标中依旧是5个指向价值，1个指向成长。但近期国内社零、工业企业利润及固定资产投资增速继续回落，显示内需扩张速率边际放缓，外需扩张将在未来接过经济复苏的大旗。但相比国内，外围防疫形势变数更大，海外经济恢复不确定性也相对更高，短期风格切换频率也将更为急促。未来若继续高仓位押注价值风格，可能会给组合带来更大的潜在波动。下季度初的例行调仓中，我们拟在当前估值偏离度相对较低但成长属性更强的泛科技领域中，寻找合适的标的。

多元资产配置：

2021年5月，本组合月内上涨1.30%，明显跑赢同期比较基准。5月，中国股、债两市表现不俗，成份基金皆为组合贡献了不同程度的正收益。其中，月内表现最优的股票型基金为嘉实新能源新材料A(003984.OF),单月上涨9.17%。主要受益于持仓中化工板块在5月的表现，特别是新材料方向的持仓。月内表现最优的债券型基金为易方达裕丰回报（000171.OF），单月上涨1.47%。易方达裕丰回报为债券型二级产品，由易方达两位金牛基金经理共同管理。当前基金股债配比为15/85。股票持仓主要以医药生物、化工、电子为主；重仓债券主要以可转债、政金债为主。组合内黄金类资产受益于5月金价的走高，单月上涨5.35%。Comex黄金价格月内最高涨至1916.2美元/盎司，已接近前期高点。

展望后市，虽然2021年各大类资产的波动有所加大，但本组合通过多资产配置的理念，较好的控制了组合下跌的风险，实现了为投资者带来稳健收益的投资目标。对于稳健投资者，我们建议可以持续关注本组合。

五星经理擒牛：

5月本组合表现不佳，单月上涨1.98%，未能跟上比较基准沪深300。简单归因可以发现，表现主要受来自三个方面的拖累，一是市场风格重回核心抱团体系，二是全市场公募基金大多低配的金融板块表现出众，三是敞口较大的港股核心资产表现不佳。成分基金方面，仅券商配置较多的袁宜管理的富国宏观策略明显跑赢基准。程琨管理的广发核心精选，因重仓部分可选消费和材料周期公司大幅下跌，跑输基准5%以上。

目前五星经理在行业配置方面相对平衡，不过部分基金经理最近一段时间降低了产品仓位以回避风险，导致5月的组合呈现低波动低收益。后续我们将仔细评估基金经理攻守能力，在确定性较高时适当增配进攻型基金经理。

后市展望