金价历史新高！还能走多远，现在还能不能上车？

最近几年，无论是从商场里的首饰店还是新闻里，大家多少都能感受到黄金的热度。

事实也确实如此。自2022年11月触及疫情后的低点以来，国际金价就一路高歌猛进。就在9月3日，COMEX黄金期货在连涨七日后，突破3600美元/盎司的历史关口。

这轮黄金“牛市”到底缘何而起，还能走多远？现在还能不能上车？当下配置黄金又要注意些什么？

01 黄金暴涨的两大原因

近几年黄金价格能一路飙升，主要是受两大关键因素共同推动。一方面是各国央行的“去美元化”。

自第二次世界大战结束后，美元一直在全球货币储备和贸易结算中占据重要位置，各国央行高度依赖美元作为储备货币，不少国家的货币汇率也会直接与美元挂钩。然而现在情况变了，在地缘政治风险上升、美国财政赤字高企等背景下，全球央行“去美元化”的脚步明显加快。

在这个过程中，各国央行不再像以前那样侧重增持美元资产，反而把目光转向了黄金，通过大量买入黄金调整货币储备结构。最近几年，央行购金在全球黄金需求中的占比持续上升，成为金价走高的重要推手。

第二个推动金价上涨的重要因素，是宏观环境不确定性下的避险需求持续升温。黄金的独特之处在于，它和股票、债券等其他大类资产的相关性很低，因此在宏观经济不稳定时，可以起到“避险”的作用。

而今年以来，市场担忧“关税战”对经济增长产生冲击，再叠加地缘政治动荡，让寻求“避风港”的投资者，纷纷将目光投向黄金。晨星Direct数据显示，仅在今年上半年，全球就有400亿美元资金流入了黄金ETF和相关基金。

02 黄金牛市能否延续？

也正因为这两大因素的加持，黄金这几年一直稳坐年度表现最佳资产的前几位。数据来源：晨星中国官网; 数据截至2025年8月31日但经过近4年的上涨，现在大家最关心的问题肯定是：这轮黄金“牛”还能走多远？答案是：取决于多重因素。

如果各国央行继续大举增持黄金，或宏观经济的不确定性持续存在，将会为金价维持高位提供支撑。此外，历史数据显示，黄金与美元通常呈现较强的负相关性，若美元持续走弱，大概率会成为金价的“助推器”。

同时，如果美联储降息，也会对金价带来正面影响。因为债券和黄金同具有“稳定”属性，在利率下行的环境下，黄金的相对吸引力会随之提升，进而支撑金价。虽然华尔街还在唱多，但风险也不容忽视。当前金价已经处在历史高位了，即便再有利好，也难以完全对冲潜在的下行风险。

美国国家经济研究局的学者曾在研究中指出，长期来看，金价存在明显的“均值回归”趋势：当黄金经通胀调整后的价格处于高位时，后续往往会出现价格下跌。

历史也多次验证了这一规律：1980年黄金冲高后，在随后的十年里表现持续低迷；2011年8月达到峰值后，2013至2015年也经历了惨烈下跌。当前，黄金经通胀调整后的价格已超过长期均值的两倍。这对于我们来说，是一个需要警惕的风险点。

另一个风险点是黄金这类资产的波动性。尽管黄金总是被贴上“避险资产”的表现，但这主要是因为它和其他大类资产的低相关性，而不是因为它表现稳健。

历史上，黄金曾经历过多次长期“暴涨”或“暴跌”周期。其中，20世纪70年代末以及2001年至2011年是黄金的“繁荣期”，这两个时期金价均出现5倍以上的涨幅。

但紧接着繁荣的是暴跌，在1980年10月至1985年2月期间，金价年均跌幅超过17%。除了短期的暴涨暴跌，黄金还曾经历过长期低迷：1987年底金价开启下跌周期后，直至2005年11月才恢复至此前水平。而在1982至2000年美国股市的长期牛市中（年化回报率近17%），黄金却年均下跌近2%。

03 如何在组合里使用好黄金？

我们上面聊的这些，也在一定程度上反映了黄金的本质——它并非生息资产。

影响黄金价格的主要是供需关系，而不是它自身的价值。“黄金只会静静待在那里，什么也不创造。”——沃伦・巴菲特所以大家在配置黄金前，得先想清楚自己的目标：如果你的主要目标是长期保值，黄金或许是合适选择；但如果想靠它实现资产增值，那黄金可能算不上一个好的长期标的。

尽管如此，它作为投资组合“分散风险工具”的价值仍不容忽视。目前，黄金与A股的三年期相关系数仅为0.37，低于包括债券在内的很多主要资产类别。

从资产配置的逻辑来说，不同资产的回报率会随着时间大幅波动，把相关性低的不同资产放进同一个组合里，能在整个投资周期里降低组合的整体风险，还能改善风险调整后的收益。不过，我们需要明白的是，金价上涨的同时，也意味着风险也在积累。

在这种时候，我们需要降低对黄金的收益预期，控制好它在投资组合中的比例，并保持买卖的纪律性。

毕竟，没有永远上涨的资产。在这场金价的“狂欢”里，唯有以长期投资目标和资产配置思维来做决策，才能在市场的贪婪和恐惧之间，找到那个更稳妥的平衡点。

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