【每周策略】社保基金是如何投资的？怎么抄作业？

核心观点

社保基金，即全国社会保障基金，资金来源于中央财政拨款、国有资产划转、福利彩票等其他资金以及自身投资收益。

【谁管理，投啥】2000年至2020年，资产规模逐步增长至2.9万亿元，其中35%由社保基金理事会直接投资，65%委托给2家券商和16家知名的基金公司管理，通过持有银行存款、债券来获得稳定利息收入，通过长期持有股权获取股息和分红，通过投资股票和债券等金融资产来获取价差收入。

【咋投，收益如何】通常权益资产占比为10%-30%，最高不超40%，类似于“二级债”但更灵活，遵从长期投资、稳健配置、逆势投资、分散投资等投资理念，长期年化收益为8.5%。

【怎么抄作业】非常不建议通过抄社保基金的作业来投资个股，消息是滞后的，但非常鼓励参考其投资理念来规划家庭资产，具体产品可关注奕丰组合，毕竟持有优质基金才是最好的投资策略。

社保基金是什么？钱从哪来？

社保基金，即全国社会保障基金，成立于2000年8月，是国家社会保障储备基金，因此“储备”是它的重要特征，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。

社保基金的资金来源主要有：

◾ 中央财政预算拨款，最主要、最稳定的来源；

◾国有资产划转，这也是很重要的资金来源。比如，2019年9月25，财政部就将所持工商银行、农业银行10%的股权都划转给了社保基金，合计价值超1151亿元。

◾国务院批准的其他方式筹集的资金，比如福利彩票

◾ 基金自身的投资收益。

社保基金和五险一金的区别

两者都是取之于民，用之于民，是社会保障的一部分但具体的资金来源、运营管理以及资金用途都不一样，是完全不同的基金。通常，社保基金的收益比五险一金要高一些。

社保基金是全国社会“保障”基金，资金来源于财政拨款、国有资产等，是由国家统一拨款的方式来筹备资金，并由国家统一管理，由于短期内没有支出需求，因此更适合长期投资，且大部分资金交给专业的基金公司进行打理。

五险一金是社会“保险”基金，包括基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金，个人出一部分、公司出一部分，最后由地方政府管理，由于它要用于各项社会保险待遇的当期发放，所以风控要求、流动性需求以及投资范围都会更加严格，实际投资时，通常会存银行，并没有去投资股票或债券。

社保基金是谁在管理？

社保基金是由财政部下面的全国社会保障基金理事会（简称社保基金会）负责管理运营。截至2020年底（图1），社保基金的资产规模已经高达2.9万亿元，其中35%的资金是由全国社会保障基金理事会直接投资，65%委托给18家社保基金管理人管理，即两家券商（中信和中金）和16家基金公司，包括富国基金、易方达、汇添富等业内头部公司（表1）。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2020年12月31日

社保基金投了什么？

2001年底《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，银行存款和国债的投资比例不得低于50%，企业债、金融债不超10%，证券或股票投资不得高于40%。

社保基金的投资整体依然是债券为主，股票资产不超40%。实际投资中股票占比通常在10%-30%范围内波动。二级债基的股票占比不超20%，因此社保基金可以理解为一个2.9万亿的巨无霸二级债基，只是股票比例上限更高、更灵活一些。

备注1：结算款等=结算备付金+存出保证金+融券回购

备注2：应收款:=应收证券清算款+应收利息+应收股利+应收退税款+其他投资

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截止日期：2020年12月31日

如图2所示，社保基金的投资主要分为三部分：

◾ 股票、债券等二级市场投资（主要赚价差），包括交易类金融资产和可供出售金融资产，2020年占比55%，这部分资产大部分是由上文表1中的18家社保基金管理人管理，专业的人做专业的事，通常投资收益会比较高。比如2021年中报显示，歌尔股份的前十大股东里面就有全国社保基金601组合和103组合，这两个社保基金组合分别是由易方达基金和博时基金代理。

◾银行存款、持有到期债权投资等固收类资产（赚稳定利息），2020年占比35%，这类资产变现速度也快，长期稳健增值，起到了安全垫的作用。

◾长期股权投资（赚股息分红），2020年占比7%，即国有资产划转的那部分资产，长期持有股份拿分红。比如2021年中报显示，工行银行的前十大股东里面就有全国社会保障基金理事会，银行股虽然股价上涨幅度有限，但分红派息很给力，稳健型的机构投资者很喜欢。

二级市场投资=交易类金融资产+可供出售金融资产

固收类资产=持有到期债权投资+银行存款

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截止日期：2020年12月31日

2021年中报显示，社保基金共出现在442家上市公司的前十大股东名单里，合计持仓市值为3,764亿元。从行业分布来看（图4），48%为金融股，14%为工业股，11%为材料股，10为科技股；

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年6月30日

从个股来看（图5），持仓市值最大的企业是农业银行、工商银行和中国人保等金融股。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年6月30日

相较于2021一季度（图6），社保基金在二季度减持了农行、工行等金融板块，增持了信息技术、材料和工业等板块，基本上符合二季度行情。

左右滑动查看持仓变动

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年6月30日

减持增持动作，建议以持股数量变动为准，因为持仓市值变动，存在“持股数量不变但股价变动”的可能。

社保基金投资收益如何？

国内优秀的二级债基长期年化收益在7%-8%左右，比如奕丰年度精选基金——天弘永利债券或易方达稳健收益。作为一只巨无霸二级债基，社保基金的预期收益基本上也在这个水平。截至2020年底，社保基金的长期年化收益为8.51%。

如图7和图8所示，社保基金采取的是“债券打底+权益增强”的固收+策略，长期追求稳健增值，因此在大多数年年份里，都取得了正收益，但在2008和2018等股灾年份里，社保基金也会亏损，不过长期依然获得了不错的投资收益。2020年社保基金净收益为3,787亿元，年度收益为15.84%，同期债券型二级基金指数收益率为9.12%。奕丰多元资产配置组合也是一个类似于二级债基的组合，2020年涨幅为11.4%，2021年以来涨幅4%，近一年收益7.2%（截至2021.9.3）。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2020年12月30日

社保基金的投资风格

社保基金的投资风格有4大非常明显的特点：

◾ 长期投资，社保基金要解决的是千秋万代的社会问题，投资期限非常长，而且每年的财政拨款为社保基金提供了源源不断的现金流，随着基金规模的上涨，每年的投资金额也在相应增加，相当于是一个“超长期定投”。

◾股债二八开的稳健策略，长期获得8%左右的年化收益，跑赢通胀，资产稳健增值；

◾ 逆势投资，这也是奕丰提倡的投资理念，即股市跌得越多资产越便宜，则趁低价买入越多，股市涨得越多资产越昂贵，则逢高卖出越多，比如2005年和2008年，市场低位买入加仓，2007年2015年牛市高位减持卖出。

或许会有投资者吐槽说：社保基金这不是割普通投资者的韭菜嘛？！其实，逆势投资是很多成熟的价值投资者都认可的投资策略和理念，社保基金也遵从了相同的原则，为了完成自己的职责，在权利范围内投资，我们普通投资者完全可以效仿学习；

◾ 分散投资，社保基金2.6万亿的规模，交给了18家金融机构分别打理，然后每一家金融机构又进一步分散投资，持有很多长期盈利能力较强的股票，全行业配置，因此社保基金也可以理解为一个超级大的FOF基金组合，分别在管理人、大类资产、行业、地区和个股上进行了分散投资，而长期持有优质股票就是最好的风控措施。

怎么抄社保基金的作业？

新闻里经常出现社保基金增持或减持某个股的消息，有的投资者就想着要不要抄作业，跟着社保基金买个股。其实，无论是社保基金还是明星基金经理，我们看到的季报、半年报等消息都是滞后的，因此这样盲目抄作业是很危险的。其实，抄作业最好的途径就是投资优秀的基金经理，然后长期持有，毕竟被国家选出来的16家基金公司，也都是奕丰经常推荐的公司。此外，授之以渔不如授之以渔，抄也要抄社保基金的投资理念，毕竟投资是认知的变现。

投资建议

我们的家庭资产就可以参照社保基金的操作思路，如果家庭收入稳定，家庭资产逐步增长，那么就可以每月定投，整体家庭资产做一个股债二八开或三七开的长期规划，股市大跌了就多投点股票，股市大涨了就多投一点债券，70%的核心资产以稳为主，通过保险、货币型基金、银行理财和债券型基金来满足保障需求、短期流动性需求以及长期稳健增值的需求，30%的卫星资产配置股票型基金，以博取更高的长期收益。

目前股市处于三星级投资机会，建议平衡型投资者股债六四开，行业均衡配置，单一主题/行业不宜超过20%。

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市场有风险，投资需谨慎，过往的业绩表现并非未来回报的保证，投资/理财产品不保证一定盈利，也不保证最低收益/本金。

在任何情况下，本报告所载的信息、意见仅供参考，但不构成对任何人的合适性投资建议或邀请。投资者不应单以本文件为唯一参考而作出投资决定，在作出任何投资决定前，应考虑自己的个人情况及相关产品的特定风险。

本文来自奕丰金融