市场动态：主题轮动三载试锋芒，业绩亮眼再启新征程

核心观点

【1】主题行业轮动组合成立于2018年8月20日，过往3年业绩亮眼：组合成立至今（2021年8月19日）累计收益率达139.85%，大幅跑赢同期比较基准（80%沪深300+20%中证综合债指数）42.09%的收益率。

【2】主题行业轮动组合成立至今已完成9次调仓。从实盘表现来看，过往的调仓大概率能够捕捉到A股市场板块轮动的机会，为投资者不断创造超额收益。

【3】相较于主题轮动组合上线后不进行任何调仓的情景假设而言，实际收益率在9次调仓后提高了49.1个百分点。

【4】截至2021年8月19日，Wind显示全市场公募FOF产品共计243只，其中主题轮动组合成立时已实盘运作的公募FOF产品共32只。从组合成立至今过往三年的总回报来看，主题行业轮动组合收益率共录得139.9%，大幅跑赢同期公募FOF产品。

业绩回顾

主题行业轮动组合成立于2018年8月20日，过往3年业绩亮眼：组合成立至今（2021年8月19日）累计收益率达139.85%，大幅跑赢同期比较基准（80%沪深300+20%中证综合债指数）42.09%的收益率，组合业绩在同类策略产品中位居前列。过去的三年全世界的权益投资者见证了“活久见”：先有2018年中美贸易摩擦、2019年爆发持续至今的新冠肺炎疫情，后有2020年美股多次熔断、2021年A股市场过山车的行情。然而即便市场整体的投资环境并非一帆风顺，主题行业轮动组合仍在市场下跌和上涨的环境中表现出极强的投资性价比。

主题行业轮动组合成立至今已完成9次调仓。从实盘表现来看，过往的调仓大概率能够捕捉到A股市场板块轮动的机会，为投资者不断创造超额收益。相较于主题轮动组合上线后不进行任何调仓的情景假设而言，实际收益率在9次调仓后提高了49.1个百分点。主题轮动组合成立至今最大回撤为-18.9%，高于同期比较基准的最大回撤-13.2%，最大回撤发生在21年初基金抱团股大幅调整之际；而本组合收益率与同期基准相比，高出比较基准97.9个百分点（图1、图2）。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年8月19日

截至2021年8月19日，Wind显示全市场公募FOF产品共计243只，其中主题轮动组合成立时已实盘运作的公募FOF产品共32只。从产品表现来看，在2019和2020年所有公募FOF产品中，2019年表现最好的公募FOF为前海开源裕源，单年收益率录得44.7%，低于同期主题行业轮动组合近5个百分点；从2020年的表现来看，表现最好的公募FOF为海富通聚优精选，单年收益率录得49.9%，低于同期主题行业轮动组合的73.8%；从组合成立至今过往三年的总回报来看，主题行业轮动组合收益率共录得139.9%，大幅跑赢同期公募FOF产品。

组合构建原理及大类资产配置

主题行业轮动组合的构建基于风险分散、长线投资、基本面分析的原则，以行业主题基金为主，叠加债券型基金为辅，为投资者在热点快速切换的市场环境下捕捉投资机会，追求赚取高于比较基准的超额收益。我们通过定量和定性的分析方法，综合考虑基金的历史业绩、费用比率、风控机制、投研团队等方面，筛选出组合的投资标的。在风险管理方面，我们会对组合持仓的基金进行月度监控，当持仓基金基本面出现变化时，我们将会采取相应措施降低组合回撤风险。

大类资产配置方面，主题行业轮动投资组用“二八”或“一九”配置原则：即20%（或10%）的仓位配置固定收益类资产，80%（或90%）的仓位配置于股票类资产。具体而言，在股票类资产配置中，我们会参考奕丰年初、年中展望的行业观点，精选出相关行业主题基金加入组合。奕丰研究部在每次行业展望中，会依据定量和定性的分析方法评选出来三个“看好”行业、四个“中性”行业和三个“看淡”行业。本组合依据行业未来潜在涨幅进行组合资产配置，其中潜在涨幅最高的行业将给予20%或更高的权重（图3，图4）。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年8月19日

行情展望及当前持仓

主题轮动组合管理人通过月度报告的形式与投资者回顾过往表现，并结合当时的市场环境表达对未来行情的观点。组合经理曾在今年6月份的回顾中提示“指数或在3季度震荡加剧，不排除再度出现大幅调整的可能性”，7月份市场出现大幅震荡并触发结构性调整，消费医药集体回调。

展望后市，我们认为当前A股市场仍具配置价值，继续维持重股轻债的思路不变。但上涨并非单边牛市行情，更大概率是以“进三退二”的节奏完成。投资者须根据自身风险承受能力选择与其相匹配的组合，建议逢低布局并长期投资。大类资产配置方面，当前组合权益类资产的占比维持在90%，债券类资产权重为10%；行业配置方面，组合持仓较为均衡，在消费、材料、医药和沪港深等板块皆有配置。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年8月19日

免责声明

市场有风险，投资需谨慎，过往的业绩表现并非未来回报的保证，投资/理财产品不保证一定盈利，也不保证最低收益/本金。

在任何情况下，本报告所载的信息、意见仅供参考，但不构成对任何人的合适性投资建议或邀请。投资者不应单以本文件为唯一参考而作出投资决定，在作出任何投资决定前，应考虑自己的个人情况及相关产品的特定风险。

本文来自奕丰金融

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