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鱼羊鲜 · 前天 06:21

如何在不稳定世界中寻找货币与金融稳定？货币政策只是工具之一

第一财经

2025年3月29日

“以确定的政策取向，应对不确定性的环境，有效稳定预期。”中国人民银行副行长宣昌能3月27日在博鳌亚洲论坛2025年年会“不稳定世界中寻找货币与金融稳定”分论坛上表示，中国实施适度宽松货币政策的立场是明确的，货币政策有足够空间，将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。”

近期，发达经济体货币政策的外溢效应凸显，全球经济经历多重不确定性冲击。如何在不确定的环境中寻找货币与金融稳定？多位来自各国的人员、学者展开深入讨论。

风险波动影响货币政策调控

“当前，国际形势复杂，全球经济比较艰难，虽然通胀有所回落，复苏仍有待确定。”国际清算银行总裁卡斯滕斯认为，未来最重要的风险是高度不确定性，尤其是美国关税政策带来威胁，可能会触发金融市场的波动，企业可能也会推迟投资计划。

亚洲经济体也面临更大的挑战。第一财经记者注意到，今年以来，东南亚市场正持续遭遇外资撤离。截至3月28日，MSCI东盟指数较去年高点累计下跌约10%。

“泰国从去年年初开始，约有70亿美元资金流出，对稳定性造成非常大的影响。”泰国央行行长珅塔普·苏迪万纳乐普在此次分论坛中称，今年以来，除东盟经济体的外汇水平外，日本、韩国的货币波动性也在增强。部分从事出口业务的中小企业不会进行对冲，它们的现金流可能会出现问题。

不过，业内预测，亚洲金融市场将在频繁波动中保持总体稳定。

根据博鳌论坛期间发布的《亚洲经济前景及一体化进程2025年度报告》，今年亚洲经济体股票市场指数的波动或将更加频繁，但多数仍将保持上升态势。亚洲主要经济体的汇率总体保持稳定，而其他多数经济体货币可能面临贬值压力，通胀下降、许多经济体持续宽松的货币政策，可能会温和地提振经济活动。

世界的不确定性，对货币政策也有一定影响。宣昌能表示，国际上关于这一话题的讨论重点关注以下几个方面：第一，地缘政治、逆全球化等因素的不确定性影响越来越大；第二，中国国内结构调整也在加快。人口结构变化、行业特点调整，都会对金融服务的供求关系产生重要影响；第三，金融市场波动催生新的不确定性。全球股市剧烈震荡，黄金价格异常波动，比特币等加密资产价格暴涨暴跌，金融市场波动与国际局势政策调整复杂互动，给货币政策制定带来更大的挑战。

“这些因素共同改变了主要经济变量之间的关系，对货币政策调控产生深远影响。”宣昌能说。

货币政策如何应对不确定性

“外部环境的高度不确定性，也会给各个国家货币政策的路径带来不确定性。我们不能用传统的政策，而是要采用更多的货币工具来干预经济。”卡斯滕斯指出，各国央行需提前规划，围绕长期趋势做好准备。

珅塔普·苏迪万纳乐普认为，虽然泰国央行一直追求稳健型的货币政策，希望政策能够带来确定的成果。但也要意识到政策存在局限性。货币政策只是工具包的工具之一，各国还需要建立宏观稳定的框架，及时补充工具包来管理外汇水平和利率等。

此外，他指出，央行需摆脱传统数据依赖。经济数据虽具参考价值，但可能包含“噪音”，若政策制定过度依赖数据，可能会作出过度反应。“我们不需要向市场增加‘噪音’，而应向市场上传达统一的声音。”他举例称，俄乌冲突后，许多国家的通胀率迅速飙升，但这仅具备暂时性特征。在这种情况下，货币政策无需过度反应，通过渐进式调整即可实现通胀回落。

在珅塔普·苏迪万纳乐普看来，考虑到正处于不确定性的时代，事情发展常不如预期，因此央行可考虑不要提供太多的前瞻性的指导，以便保持灵活性。

宣昌能表示，中国人民银行正从政策立场、调控方式、政策工具和沟通机制四个方面不断完善货币政策的框架。

一是明确适度宽松的货币政策。货币政策取向是一种对状态的表述，央行连续多年降准降息，中国货币政策的状态是支持性的，总量上比较宽松，广义货币和社会融资规模增速都高于名义GDP的增速，金融支持实体经济的力度很大。

二是淡化数量型目标，向价格型调控转型。过去央行采取数量型和价格型调控并行的模式，但随着不确定性加剧，贷款、货币供应量等金融总量指标受特殊因素扰动明显加大，其可测性、可控性以及与经济指标的相关性下降。基于这些变化，央行正在逐步淡化数量型目标，转向更加注重发挥价格调控作用。为此央行明确了公开市场7天期逆回购操作利率的政策利率地位，淡化中期借贷便利利率的政策利率色彩，避免政策信号过多，市场预期发散。

三是发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。央行运用各种结构性货币工具，引导银行加大对普惠小微、绿色金融、科技金融、养老金融等领域的支持力度。

四是加强政策沟通的力度。从国际上看，主要经济体央行为增强政策的灵活性，普遍不再实施较长期限的前瞻性指引。以往的前瞻性指引也有更多的前提条件，更多考虑形势变化的不确定性，政策调整主要体现为数据依赖，很难再像过去那样线性外推政策取向。中国央行也需要加强沟通协调，以确定的政策取向应对不确定性的环境，有效稳定预期。

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