NO.188【基金访谈】作为投资者，面对科技板块的持续上涨还能不能上车呢？

1、DeepSeek为什么这么火？

在国内算力资源受限的情况下，DeepSeek的R1达到与全球顶级大模型OpenAI o1比肩的性能，由此打破过往行业所认为的规律——大模型训练的效率取决于算力大小。

DeepSeek的主要亮点在于结合了多项高效技术，包括强化学习、混合专家模型MoE等，尽管没有一项是DeepSeek自己完全原创的，但是DeepSeek成功地进行了非常系统的优化，使得DeepSeek模型成功实现了显著的降本增效。

这意义重大，因为这意味着中美AI间差距可能没有那么大，并且中国一直擅长的工程式创新和低成本创新，在AI产业也是适用的。

随着大模型成本下降，应用公司就会像雨后春笋一样出现，中国也许能像移动互联网那样，在应用层面抓住机会。

2、科技板块的持续上涨的原因？

DeepSeek所展现的大模型重大突破为导火索，引起市场对中国科技股进行价值重估。

结合阿里巴巴资本开支大幅攀升，单季度资本开支环比增加80%，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，这高调入局的姿态给了市场非常大的想象空间，为科技板块上涨增添又一个催化剂。

另一个角度看，正是因为经济基本面尚未出现质的改变，顺周期相关板块难以炒作，资金选择了短期难以被证伪、长期正确的方向。

像港股互联网科技方向，本就估值很低，叠加有强劲的补涨逻辑，类似于布局看涨期权。

3、作为投资者，面对科技板块的持续上涨还能不能上车呢？

DeepSeek带来AI应用的成本降低，理论上能促进“AI平权”，降低应用层面的入局门槛，从而推动数据中心、软件应用、芯片需求上升。

然而，这些目前仅停留于叙事和推演，实际证实证伪都需要时间。最终要在营收和利润上进行反映，否则资金还是会走。

然而国内概念股已经多只翻倍，交易处于非常拥挤的状态，短期内已priced in了所有的想象力。一旦出财报之后，只要盈利和叙事有证伪可能性，恐怕将被落袋为安。

4、AI主题基金是否仍具长期投资价值？

AI对于各行各业的降本增效才刚刚开始，我们目前只是处于浪潮的初期。

AI基金长期具备投资价值，但需注意短期估值波动，由于当前市场对AI概念的炒作已部分透支预期，短期内若业绩未能兑现，股价可能回调。

因此，投资AI主题基金需以长期视角，关注业绩实现与产业落地的持续性。

另外可以继续关注美股相关基金，包括布局云计算的科技巨头、算力半导体、应用层面提供SaaS、网络安全等服务的公司，以及利用AI增加广告效率的公司等。

这些公司中许多已经成功变现，具有强劲的盈利增长以支持股价，而非凭空炒作，或更有长期持有价值。

5、后脑勺行情是否可持续？

民营企业座谈会和2018年的座谈会相比，大方向区别不大，细节有所偏重。

发言的六个企业家除了一个农业企业外，其他涉及均科技制造企业，比如华为任正非，比亚迪王传福此类，和2022年20大报告中提到的农业安全，产业链安全，民族复兴这些顶层设计比较一致。

和2018年相比的区别在于，本次座谈会多了一些人工智能制造企业家，卡脖子技术研发分量更重。 

从比例来看，2018年入选的50多家企业中，据统计涉及近30家上市公司。2025年入选的30多家企业中，涉及约21家上市公司。

开会当天这些公司，相关上市企业大多数呈现上涨趋势（4-5%），进一步拉长时间线，相关企业会后一个月和一年的股价进行梳理，发现在会后一个月的涨幅是其中最为明显的公司，涨幅也仅有1.5%左右。会后一年，已经不具备明显的上涨趋势，甚至一半企业出现了下跌。