【每周策略】经济政策定调较积极，货币政策存想象空间（20241213）

// 环球市场回顾 //

美国11月CPI和核心CPI环比均走高至0.31%，基本符合市场预期。其中，市场关注的关键指标服务价格和房租明显回落，被市场视作积极信号，当前CME利率隐含的12月降息预期升至96%。美股主要指数涨跌不一，其中纳指录得0.34%的涨幅，道指录得超1.82%的跌幅。标普指数录得五连阳，周度录得1.68%。受到12月降息预期影响，美债短端收益率下行，然而长债收益率确呈现出上抬状态，由于市场认为美国的通胀中枢整体上行。

数据来源：iFind及奕丰基金研究部编撰

截至2024年12月13日

// 境内市场回顾 //

周初政治局会议上，提及财政和货币政策时，措辞较为积极，包括将货币政策描述为“适度宽松”，强调“更加积极”的宏观政策等定调，传递一定的积极信号，然而市场期待更为具体的措施，包括财政刺激力度、消费补贴规模等具体增量信息。因此，市场走势颇为纠结，三大指数均收跌，其中创业板指回落超1.40%。债市收益率下行，主要指数均录得涨幅，其中中证国债指数录得较高的涨幅，1.20%。

数据来源：iFind及奕丰基金研究部编撰

截至2024年12月13日

// 后续市场展望 //

宏观经济数据的陆续公布，都指向基本面依然需要政策进一步加码。我们认为，相较于期待超常规财政政策，货币政策的想象空间更大。一方面，部分地区化债压力依然较大，所以中央财政撬动作用有限，并且中国向来为生产税为主体的国家，转向直接消费刺激和扩大社会保障支出的思路，可能初期规模比较有限。另一方面，随着美联储继续降息，为国内货币政策释放空间，然而，需要特别关注的是，特朗普上台后，如若对华加关税不仅是谈判政策，将会对我国货币政策有所掣肘，需要进一步追踪我国在汇率和宽松目标优先级的变化。