NO.171【基金访谈】A股为何持续“地量”低迷？A股跌到底了吗？

1、站在2500美元关口上方，对于黄金的投资价值我们该有怎样的认知？

黄金价格站上2500美元后，以美元计价的黄金在长期大概率仍有上涨空间：

（1）各国货币和国债超发引发主权债务问题，可能导致长期纷争，地缘冲突导致避险需求增加，推动黄金价格上涨；

（2）全球央行货币策略框架的调整，如汇率制度改革和囤积黄金，可能影响黄金市场供需关系；及

（3）美元对黄金调节能力的变化，黄金在国际货币体系中的地位上升。

短期美联储降息预期、地缘政治风险和各国选举不确定性均对黄金价格有支持作用。不过如出现全球系统性风险事件，黄金也会面临挤兑的流动性风险。

需要注意的是，黄金价格受到多种因素的综合影响，包括全球经济形势、地缘势、货币政策等，因此对后市黄金的观点和逻辑需要综合考虑各种因素的动态变化。

2、降息周期如果开启，会对金价有何影响？

当前由于通胀压力缓解但经济衰退风险增加，美联储9月降息几成定局。当前在降息路径方面市场分歧较大，这直接影响到黄金价格的运动路径。

从历史数据来看，美联储降息周期中的金价表现不一，主要受到多种因素的影响，包括宏观经济状况、市场情绪、地缘政治风险等。

例如，1995年3月美国降息经济软着陆，黄金价格此期间下跌，而2001年1月 ，降息未能阻止经济衰退，金价开启上涨并持续到下一轮加息周期开始，这体现了其避险功能。

其内在逻辑是，如果美国经济软着陆，投资者倾向于投资股票等风险资产；反之如果经济衰退，黄金作为避险资产将更受欢迎。

综上所述，美联储开启降息周期可能会对黄金价格产生上涨动力，但金价的长期走势还需要考虑其他宏观经济因素和市场的整体反应。

3、银行股为何备受青睐？银行股屡创新高的推动因素是什么呢？

2024年银行股能够持续表现强势，国有大型银行多次刷新历史新高，主要是由于低估值高股息（资产扩张降速，股东回报提升）和未来展望稳定（让利实体结束，保证净息差水平的底线思维）。

（1）银行股提供了相对较高的股息率，吸引了寻求稳定收益的投资者。特别是在当前低利率环境下，高股息资产变得更具吸引力；

（2）监管层对银行业的支持以及银行业绩的稳定性，增强了投资者信心，在经济不确定性增加的背景下，成为资金避险的优选。

4、A股为何持续“地量”低迷？A股跌到底了吗？

A股持续“地量”的原因可能来自：

（1）经济复苏后继乏力，7月信贷结构偏弱，制造业PMI低于荣枯线，消费与投资增速略低于市场预期；

（2）中报业绩承压，2024年中,预告个股预喜率约为46.6%，占比在近年来同期中处于较低水平；及

（3）资金面趋紧，二季度以来信用显著收缩，剩余流动性的回落速度快于预期，同时外资和两融资金趋势性流出，导致市场情绪与风险偏好普遍偏低。

历史上 “地量见地价”并不十分准确，但每一轮A股的“地量期”都以触底回升收尾。投资者在当前市场中的心理状态表现为既不愿意割肉，也没有动力加仓，等待市场反转的契机。

5、历史上的“地量”时刻，都有哪些规律？

从历史上的“地量”和“地价”时期的数据来看，有些现象或许蕴含某些规律，但由于样本数量过少权做参考：

（1）量先见底，然后价格见底，创业板2012年（四万亿“后遗症”）两底相隔只有一周，2018年（贸易战、去杠杆）为一个月。上证指数间隔时间长一些；

（2）2018年熊市各大股指均未跌破2012-2013年熊市低点，本轮熊市至今所有股指也均未跌破2018年低点，除非发生极端事件（例如进一步通缩），本次大概率不会跌破；

（3）每当成交额创出4年新低，在2000年之后的A股历史上都是重要节点，离后续反转都为时不远。