NO.151【基金访谈】股市回报与经济增长正相关吗？

一、2024年消费板块的投资性价比如何？

疫情全面放开后，其实消费的复苏是不及预期的，居民对于耐用品消费的支出，包括汽车、住房、消费电子等占比在明显下降，用品更新迭代的周期在明显拉长。

从居民的消费信心来看，依然处于历史较底水平，距离修复仍有较大空间。叠加地产周期的调整，下游消费需求的刺激明显减弱。

但内需是推动中国经济长期向好增长的重要拉动力。我们认为消费需求会且有必要持续修复。上层对于消费需求的政策依然在推进中，包括汽车补贴、家电补贴等等。

对于投资者而言，消费板块仍被认为是“长坡雪厚”的赛道，值得长期关注。

从估值的角度来看，300可选、300消费都处于上市以来历史38%左右的分位。相较于其他行业可能并不算便宜，但从绝对的角度来看已经处于较便宜的位置。对于长期投资者而言，已经具有性价比。

二、金价为何再创新高？

1、美国负债总量连创新高，黄金作为主权货币的信用背书，相较于美元自然会有升值的价值；

2、美元作为美国的法定货币相较于黄金有不断贬值的倾向，同时美元又是各国央行的重要储备货币，作为其他国别的储备货币来说，会导致其他国别的央行资产不断缩水的问题，而黄金作为另一种重要的储备货币就没有这种风险。为了维持主权货币的信用，各国央行就会持续增持黄金。央行持续购金，一方面从黄金供需角度加大黄金的需求，另一方面为不断增加的货币供应量提供信用背书，加强了黄金对冲货币信用的逻辑；

三、债基再度爆火！背后什么逻辑？应该如何配置？

债券市场做多情绪浓厚，主要是由于长端利率持续下行，迭创历史新低。

经济复苏前景信心不足，月行非对称性下调5年期LPR利率25BP，导致市场对于稳增长政策预期持续高涨，10年期国债降至2.35%。30年国债成为了“资产荒”中机构资金配置的“香饽饽”。

短期收益率预期下降的情况下，在不信用下沉的基础上，投资机构只能寻求拉长久期追求收益率，推升了本轮超长端债券的配置需求。

目前来看，货币政策维持中性偏松的态势并不会改变，但市场对于货币宽松的预期演绎的比较极致且债券配置的赛道逐渐拥挤。投资者需要关注债券类资产可能出现波动。

四、“聪明钱”又回来了！释放了什么信号？

在经历了年初A股的乱象后，A股投资性价比急剧提升；同时，国家队大幅买入多个宽基指数且更换证监会管理人，表明了上层对于A股救市的决心。

A股触底反弹且赚钱效应的确认自然会吸引外资的流入。同时人民币相较于美元汇率也出现了止跌的迹象，人民币资产相较于美元价值有所提升。因而配置型的资金也会有回流的需求。多重因素导致了北向资金在近期出现了大幅的净流入。

五、股市回报与经济增长正相关吗？

在不考虑回购的情况下，股票长期收益可以分解为两个部分，一是股息收益，二是市值变动。

当经济增长向好，公司经营状况也会受益于宏观经济的向好，有持续稳定的现金流收入，予以投资者稳定的高股息分红。

而公司市值更是由营收、销售等数据决定，那么在宏观经济向好的情况下，企业营收数据也会较好。

当然个股、行业与宏观经济是会出现背离的，例如落后产能、产品不受市场欢迎等等问题。同时从A股的实际情况来看，股市的涨跌还会受到监管的影响，例如货币政策、IPO速度、行业扶持政策、退市等等问题。