保守型：低风险基金投资策略

编者按

我们经常讲，不要把鸡蛋放在同一个篮子里，但是怎么选篮子，怎么理解所谓的篮子？其实基金的篮子大概分为三类：第一类是保底型，主要是货币基金，风险不大；第二类是稳健型，比如债券基金、FOF（基金中的基金）、指数基金；第三类是激进型，比如主动管理的股票基金、QDII基金、商品基金等。如何进行保守型基金投资，我想这可能对大部分人是适用的。本文将和大家讲讲保守型投资，涉及保底型和稳健型两类基金投资。

货币基金

大家不一定熟悉货币基金，但是一定都知道余额宝，余额宝其实就是一个对接天弘、华安、博时、中欧四家基金公司的货币基金产品。从市场规模来看，2023年1月底，整个货币基金规模已经达到了10.45万亿元，占了整个公募基金规模的40%，这样大的规模可能和大家平时的想象不太一样。平时大家可能买主动管理的基金比较多，都想博好收益。其实，货币基金的规模是股票型基金的4.2倍。

那么，到底什么是货币基金？就是投资于货币市场工具的基金。货币市场工具就是那些存续期最短的证券，它的流动性特别好，跟货币一样，所以这个市场叫货币市场。按照我们国家的货币基金管理办法，货币基金可投的资产包括现金、期限一年以上的银行存款、大额存单、债券回购、银行票据，以及一定期限的债券和ABS（资产支持证券），所以流动性很好，风险也不大。

怎么投资货币基金？关于购买方式，大家可以通过以余额宝、零钱通为代表的货币基金集合购买，当天可以赎回，而且可以直接用于支付。也可以通过其他渠道，直接购买各大基金公司的货币基金。

从以往的表现来看，这些产品的收益都相对比较低，因为风险小，这些货币基金的表现差异不会超过一个百分点。比如2017年，大部分货币基金的收益率是3.5%~4.5%。从这个角度来讲，买货币基金时，选产品、选公司不重要，最重要的其实是选时点。

什么时点买最合适？我们还是要回到经济周期和资产轮动。货币基金的收益率其实是跟着市场利率跑的，一般而言，经济过热和滞胀的时候是比较好的买入时点。我们举个例子，2013年经济过热，资产价格通胀，都上行，央行对流动性进行控制，甚至出现了钱荒，那时候货币基金的收益率达到了6%，到2014年的时候，收益率甚至达到了6.7%。现在看来，这样的收益率已经不可复制了，主动管理的股票基金每年能有6%的收益都算挺好的。

债券基金

按照国家监管部门的分类标准，债券基金80%以上的规模要投资债券，只有一小部分可以投资于股票，虽然名义上是债券基金，但也是有股票配置的。当然，因为它投资的债券比例大，所以收益相对比较稳定，有可能出现好收益，但一般都是因为有突发事件或者在特殊的年份。债券基金的特点是起点低、风险比较低、收益比较平稳、流动性比较好。债券基金又分为三类：第一类是标准债券型基金，即纯债基金；第二类是混合债券型一级基金，主要投资一级市场；第三类是混合债券型二级基金，投资于二级市场。投资一级市场就是投资很多产业债券，投资二级市场是直接在债券市场买卖债券。

纯债基金投资债券风险最小，这种基金的名称一般都有“纯债”两个字，比如大家经常看到的某某机构的纯债债券A。

混合债券型一级基金除了投资于债券，还可以参与一级市场的打新股，它的风险收益在这三类中处在中间水平。对于这类基金，我们要看基金的招募说明书，一般都会有相应的描述。比如，大家经常看到某某机构的信用添利债券A。

混合债券型二级基金除了投资纯债和新股之外，还可以直接在二级市场买卖股票，当然它的风险也相对高一些，所以大家在买的时候一定要注意辨认。

我们在投资债券基金的时候，要从三个角度去看：投资时机，风险偏好，投资标的。

强调时机意味着大的方向不要犯错，按照经济运行和周期的轮动，判断整个经济处在什么样的状态，不要逆势而为。应该说，货币政策由紧转松的时候，整个经济由盛转衰的时候，是比较好的时机。经济衰退，货币政策宽松，利率下行时，应该说债券是最好的资产。2018年全球股市大跌的时候，债券的表现是最好的。所以，时点的判断至关重要。

投资当然与自己的风险偏好有关系。你喜欢风险大的还是风险小的，根据这三类债券基金的风险情况选择就可以了。

还要看投资标的。国债最稳定、最安全，当然收益也低，金融债、企业债次之，可转债、股票风险较大。

简单提示一下，可转债就是可以转换成股票、具有一定股票特性的债券，它的风险实际上处在中间状态。关于金融债、信用债，我们要特别关注发债机构的信用状况，最近几年很多金融机构和企业爆雷，它们发的债券相应地也出现了很大的问题。总体而言，风险越大，收益越高，收益越低，风险也相对越小。

FOF

FOF，就是基金中的基金。这种基金主要是投资于其他基金，简单来说就是投资人帮你选基金。最近这几年，FOF比较多，因为很多人真的不知道怎么选基金。FOF的特点是更专业，可以说有双重保障，风险也相对比较低，收益会更稳定一些，由于规模效应，管理费大大降低，投资成本也不高。

FOF主要分为三类，有私募FOF，有券商集合FOF，也有公募FOF。这是从发行机构的角度来划分的。

私募系的FOF在2014年之后有一定发展，但是规模、业绩表现不太好，整体收益分化也比较明显，年化收益率最高的达到了50%，但跌幅超过20%的特别多。

券商集合FOF出现最早，但是最近几年表现也不好，发行数量很少，主要原因还是它的业绩没法和其他资产相比，或者说比较起来没有什么优势。

公募FOF是2017年9月开闸的，之后一波三折，第一批发行了6只。2017年9月这个时点其实不太好，之后2018年又出现大熊市，所以2018年公布的FOF收益都是负的，有的甚至亏损超过20%。2019年以后整个市场回暖了，公募FOF也回暖了，但市场表现并不令人十分满意，年内FOF的平均收益只有12.84%，是落后于股票型、指数型、混合型基金的。所以公募FOF现在给大家的印象就是，牛市跑不赢，熊市也赔钱。进入2021年以后，整个市场波动进一步加剧，投资者也开始选择相对比较稳妥的品种，然后公募FOF才又重新受到大家的重视。截至2023年1月，整个公募FOF的规模是1959亿元，只占公募基金的1.3%，这和美国公募FOF占美国共同基金规模的12%比，差距是比较大的。

为什么会这样呢？我们简单分析了一下，认为国内投资于FOF的环境条件确实还不太成熟，对于没有什么投资经验的初级投资者还算合适，但是对于有一定经验的投资者就不太合适。

这主要表现在几个方面。FOF双重收费，除了产品本身，底层基金也要收2%的管理费和20%的业绩报酬，这进一步摊薄了投资者的收益。我觉得更为关键的，还是国内的对冲工具太少了。FOF更多是通过股债平衡策略来分散风险，这本身就拉低了收益，而且遇到大熊市的时候，没法平衡风险。在选择具体基金的时候，越来越多的公募FOF配置基金，更倾向于选择风格和行业指数，尤其是后者。原因很简单，很多基金经理是跑不赢行业指数的，所以就出现ETF（交易所交易基金）频繁出现FOF持仓的情况。从这个角度来看，对于有经验的投资者而言，与其选择这种FOF，不如直接投资指数基金。

指数基金

给大家介绍三类指数基金。第一类按照交易方式不同，分为场内交易的指数基金和场外交易的指数基金；第二类按照拟合的指数不同，分为宽基指数基金和行业、主题指数基金；第三类按照策略不同，分为量化增强型指数基金和被动管理型指数基金。

什么叫宽基指数？就说是这个指数的成分股包含了各个行业的股票，不是单一行业。我们常见的宽基指数有上证50、沪深300、中证50等等。宽基指数因市场类型、指数市值的不同又存在很多差异。比如上证50指数，它实际上是选了上交所市值最大的50只股票，大蓝筹、金融股占比比较高。比如创业板指数就包括创业板中市值最大的100只股票，这个指数里科技、医疗行业的特征就比较明显。沪深300指数、中证500指数、中证1000指数也有各自的行业特征。

宽基指数对应的基金就是宽基指数基金。我们以沪深300指数为例，它对应的基金其实很多，比如大家熟悉的广发沪深300ETF、华夏沪深300ETF，这些都是追踪沪深300指数的基金，都属于宽基指数基金。这些基金名字里面都有发行基金的机构，所以宽基指数基金总体而言还是比较适合普通投资者的，投资者不用操太多的心。机构其实是多行业配置，相对来讲过滤掉了风险，也能够抓住行业的机会。

但是我们也知道，在中国市场挣到指数基金的钱不是特别容易，因为我国市场的运行方式和美国等成熟市场不一样，而且每年的风格变化特别大。这就要提到另外一种基金形态，即指数增强基金，它不是被动地只跟踪某个指数，而是采用量化增强的模型主动出击。它对经济周期、行业轮动、估值、基本面等很多因素进行分析，然后对一篮子股票进行调整。而且这些指数基金的管理费相对比较便宜，可以在所选的股票篮子里对有些行业的股票进行增强，加大投资甚至杠杆的力度。

除了宽基指数基金以外，还有一些行业或者主题的指数基金。我觉得这些基金的收益确实更好，但是风险也更大。比如大家熟悉的券商指数，它的成分股全部是证券公司，涨起来很快，跌起来也很快。大家熟悉的医药、消费、白酒、传媒、环保、军工、信息等等，都有这一类指数增强基金。

我们选择基金的时候，还是要回到前文讲的思路，要看自己的风险承受能力，有些行业确实涨得非常快，但是跌起来也非常猛。

总体上，我们在选择投资指数基金的时候，要结合风格轮动、行业轮动，同时要看历史业绩，选择好的基金公司和基金经理，做好必要的功课。对于大部分普通投资者，我还是建议大家以平常心去对待，更稳健一些，更平衡一些。我可能更推荐大家关注宽基指数基金，多行业、多赛道分散配置，对冲风险，同时能够在总体上获得相对稳定的收益。