降息预期落空！央行按兵不动，什么信号？

政策利率连续9个月保持不变！

5月15日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率均与前期持平。

来源：中国人民银行

MLF的操作利率不变，打破此前一周市场上弥漫的降息传闻。此前一周，因多种宏观数据显示经济处于“弱复苏”态势和通知存款、协定存款利率调降的两种因素，引发市场对于“降息”的猜想。

不过此次小幅超额平价续作，一是因为银行间市场流动性合理充裕，二是目前政策利率水平处于合意位点，无须进一步下降。

MLF超额续作符合市场预期

5月15日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率均与前期持平。

鉴于本月有1000亿元MLF到期，因此央行在5月超额续作250亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行MLF略微增量续作，释放央行继续实施稳健略偏松政策，引导金融机构加大小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，为经济复苏保驾护航，以稳定市场预期。

“4月以来，资金面整体保持宽松，银行间市场并不缺乏流动性，所以银行并不需要大规模的资金投放。目前一年期同业存单收益率和十年期国债收益率都在政策利率之下，近期市场利率下行较快，也无需MLF操作大规模加量‘补水’。”一位债券交易员说。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，5月MLF操作量为1250亿，到期量1000亿。这意味着本月央行实施了250亿净投放，为连续第六个月加量续作，但属于连续两个月小幅加量续作。

“我们判断，短期内信贷投放节奏回调过程还会持续，不排除5月和6月新增信贷同比少增的可能。信贷投放节奏回调意味着银行对MLF操作的需求减弱，是5月MLF加量规模继续处于‘地量’的直接原因。”王青说。

5月MLF操作利率不变，也符合市场预期。王青表示，经济整体上仍在延续较快修复过程。在经济回升势头已经明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，这是5月MLF操作利率保持不变的主要原因。“我们判断，接下来政策面将主要通过支持基建投资保持较快增长，全力推动消费复苏，以及加大对房地产行业支持力度等方式，巩固经济回升基础。”王青说。

一位银行理财投资经理也表示，目前银行贷款利率并不算高，进一步降息可能会加剧资金空转的现象。

LPR利率有望保持稳定

1年期LPR利率主要由MLF利率与银行加点形成。5年期LPR则决定了房贷利率。目前，在银行“净息差”压力大和MLF利率不变的背景下，LPR利率有望继续保持稳定。

在周茂华看来，一是作为LPR利率锚的MLF利率保持稳定；1到4月金融数据显示目前市场利率处于合理水平；近年来部分银行净息差压力增大，整体看，短期内LPR利率调降门槛仍偏高。

王青表示，受前期“推动降低企业综合融资成本和个人消费信贷成本”，以及居民房贷利率持续下调影响，2022年末商业银行净息差降至1.91%，为有历史记录以来的最低点。

“受此影响，尽管近期部分银行存款利率下调，市场利率走低，银行各类负债成本有所下降，但5月报价行主动压缩LPR报价加点的动力仍然不足。”王青说。

王青认为，经济修复正在带动各类市场主体自主性融资需求上升，通过下调1年期LPR报价激发市场融资需求的必要性不高。5年期LPR报价方面，受此前积压需求集中释放影响，一季度楼市出现边际回暖势头；高频数据显示，4月楼市销量再度转向回落，未来走势需要进一步观察。