多位经济学家热议通胀数据回落：低通胀不等于通货紧缩

近日国家统计局公布的数据显示，3月CPI同比增长0.7%，低于市场预期的1%，较上月增速回落0.3个百分点。通胀数据有所回落，市场担忧我国经济活动偏冷，可能陷入通缩。

多位业内经济学家认为，总体看我国宏观经济运行开局良好，经济复苏趋势明确。低通胀不等于通货紧缩，不应将低通胀或前期反通胀力量简单视为通货紧缩，中国不存在系统性和可持续的通缩压力。

一季度通胀回落主要受季节性、阶段性因素影响

国家统计局公布的数据显示，3月份CPI同比增长0.7%，低于市场预期的1%，较上月增速回落0.3个百分点，核心CPI同比增长0.7%，连续12个月小于或等于1%；PPI同比下降2.5%，环比持平，低于市场预期的下降2.3%，跌幅连续三个月扩大。

“今年以来的CPI涨幅回落主要受一些季节性、阶段性因素影响”，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖日前在新闻发布会上表示。

付凌晖解释称，首先是季节性因素，春节后随着市场需求回落，价格一般都有回落。二是部分食品价格走低，天气转暖鲜菜上市量增多，环比和同比价格都下降。同时，今年生猪供应充足，节后消费需求有所减少，这些都带动CPI回落。三是能源价格回落。在我国CPI中，能源价格受国际市场影响较大。今年以来国际能源市场特回落带动国内能源价格走低。四是汽车价格特别是燃油小汽车价格下降。在这些因素共同影响下，导致CPI价格同比涨幅回落。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强认为，近期通货膨胀率较低与经济恢复的阶段有关。通胀是滞后指标，经济和需求先起来，才会逐渐传导到通胀。当前宏观经济仍处于经济复苏初期，通胀回落也符合经济传导的时滞特点。

中国人民银行货币政策司司长邹澜4月20日表示，经济基本面和高基数等因素使得近期物价有所回落。一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅通保障到位。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。同时，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。

当前经济运行与通缩有明显区别

邹澜指出，对“通缩”提法要合理看待。“通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。”

“货币供应增速创新高，信贷持续改善；一季度经济增长总体较快，未来大概率进一步修复；当前物价下行有很大一部分是受到供给因素的扰动；内需驱动的价格以及GDP平减指数都在改善。” 中金公司研究部首席宏观分析师张文朗表示，从更多角度和指标进行判断，我国目前处于经济复苏早期，需求驱动的通胀正在回温，而非即将步入通缩。

中信证券首席经济学家明明也表示，一季度经济数据修复较好，需求侧回暖节奏呈抬升趋势。

明明认为，一季度GDP同比增速超预期，今年经济稳复苏预期基本兑现。结构上，3月社会零售品消费总额同比增速达10.6%，其中接触型服务业恢复更为明显，同比涨幅为9.2%。在经济稳步修复的大趋势下，需求侧改善也在逐步显现。高频数据方面，30大中城市商品房成交面积已经回升至往年同期新高，乘用车销量也延续抬升，可见今年需求侧改善是渐进式过程，需要更多时间显现。中长期看，不会出现通缩风险。

中国经济仍在稳步复苏 不存在系统性和可持续的通缩压力

瑞银首席中国经济学家汪涛表示，当前中国经济仍在稳步复苏之中。“一季度经济同比增长4.5%，二季度有望在低基数推动下进一步回升至8%左右，下半年有望维持在5%以上。参照中国经济5%左右实际潜在增速，中国的整体产出缺口正在明显收窄、而非扩大，这也意味着中国并不会面临持续的通缩压力。”

邹澜4月20日回应记者提问时表示，随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走势。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

社科院世界经济与政治研究所副所长张斌也认为，中国经济不会陷入通缩。他表示，我国经济处于疫情后的复苏阶段，国内消费和投资在温和复苏进程当中。一季度全社会信贷增长较高，有助于扩大总需求。在进一步的政策支持和市场内生动力逐渐提升环境下，中国经济不会陷入通货紧缩局面。

中金公司预测，CPI方面，猪肉供需格局逐步正常化，猪肉价格下行周期或告一段落、价格有望环比企稳。同时，服务、可选品及其他核心CPI疫后需求恢复将继续拉动环比修复。PPI方面，国际油价受外部供需影响大、不确定性高，国内投资复苏将继续提振金属价格。预计今年CPI同比中枢为1.5~2%，PPI中枢或在-1.5%到0。

汪涛预测，随着居民收入反弹和消费者信心逐渐修复，预计与经济重启相关的消费活动价格将进一步上升，包括餐饮、外出、旅行、娱乐和居民服务等。下半年CPI平均增速可能会逐步回升至2.5%以上，全年平均增长2%。下半年，随着高基数因素消退，PPI同比将转正且逐渐走强。预计PPI下半年平均增长2%以上，全年小幅增长0~0.5%。

邢自强表示，与美国主要依靠政策刺激不同，本轮中国经济复苏更多依靠内生动力，以休养生息重振信心。对比而言，内生性复苏的特征之一是劳动力供给和制造业产能恢复略快于需求恢复，有利于保持较低的通胀压力。在全球发达国家被高通胀所困之际，中国通胀形势给决策者提供了充足的政策空间，无需担心通胀掣肘。