NO.94【基金访谈】“疫后复苏”如何演绎？哪些方向可以布局？

1. 临近年末，你觉得消费板块会如何演绎？

一般节假日，消费板块都会有节日效应，但由于今年内需较弱，对于消费板块的贡献并不明显。最为临近的元旦、春节可能面临放开后的“后疫情”问题。

如果境内第一波感染高峰于“双节”前缓解，节假日的到来可能会带动消费的复苏；但若疫情仍处于高峰中、叠加“春运”的影响，那么对于消费场景仍会造成限制问题，消费复苏仍需时间。

2. 什么叫“价格和价值背离”？价值和价格背离一定会修复吗？

价值是由事物本身的内生因素决定，而价格则更多体现了市场行为。

一般认为价格会围绕价值上下波动，这也就是我们所说的“价格与价值背离”。

价格与价值的背离终将会修复，但多少才是合理的价值，多久才会修复、考虑外部因素如何定义市场价格等等都会使价格背离价值，或者需要非常长久的时间才能使价格回归价值。对于投资者来说，动态评估价值会更有利于市场投资。

3. “疫后复苏”如何演绎？哪些方向可以布局？

2023年随着疫情防控措施的精准化和科学化，居民对未来经济发展的信心将有所修复，伴随线下消费场景的逐步放松、甚至境外场景的恢复，部分消费需求将会得到释放，但完全恢复至疫情前同期水平则有待观察。

从横向对比来看，各国放开后将迎来感染的第一波高峰，此时经济反而会遭遇短期冲击。酒店、餐饮、运输等复苏较为明显，但与2019年比仍有一定的差距。

我们认为中国大概率也将面临此种场景，短期冲击、长期改善。从需求释放的节奏来看，我们认为旅游、餐饮、酒店等需求将会释放较快。此类消费需求主要来自于中高收入人群。

4. 你在投资过程中，对于特定的行业有没有特殊的偏好？

没有。

对于行业或个股来说，我们都应该动态评估其前景、价值和当前的价格。无论是自上而下、还是自下而上，数据都是实时变化的，投资结果自然也会产生变化。我们并不应该固步自封。

5. 医药近期持续火热，多次位居涨幅榜首。你怎么看待医药的后续行情？医药会成为跨年主线吗？

首先医药属于强监管的行业，今年政策方面出现了边际回暖，包括集采规则的优化以及医保谈判简易续约规则的建立，赋能药企对价格降幅建立合理的预期，集采和医保谈判对医药板块股价的影响边际减弱。

其次，随着疫情管控放开的预期逐渐落地，短期可能依然会对消费产生冲击，但长期将恢复到正常状态。

总体来看，医药板块经历了一年多的回调后，估值和机构配置均处于底部区域，在近期集采政策回暖的催化下或可开启反转行情。我们在中性条件下预计2022-24年沪深300医药权重股整体净利润增速为20%，19%和17%。综合盈利预测及当前估值，未来医药板块潜在上行空间显著。

综上所述，我们将医药作为2022年三大看好的行业之一。