NO.84【基金访谈】基金如何科学地进行止损操作？

第八十四期【基金访谈】全文

问题一、基金如何科学地进行止损操作？

持有的基金大跌，就是考验我们投资逻辑的时候。

第一，我们要搞清楚它为什么大跌，即回顾过去。

第二，我们要重新思考，我是否还依然看好这只基金的未来增长潜力，即展望未来。

第三，我们也要结合自身的财务状况和风险偏好。比如今年大盘沪深300跌了23%，某全行业配置的明星基金跌了25%，属于情理之中，不能推翻“ta是一名资深优秀的基金经理”的判断，那就继续持有。当然如果这只基金超出了你的风险承受能力或风险意愿，一想到“可能还会跌”，自己就内心很恐慌，或许部分/全部赎回比较好，毕竟投资是为了更好地生活，内心平安更重要。如果持有的是单一行业主题的基金，更考验我们对这个行业的理解，是否继续看好这个行业，自己目前的持仓是否过重超过了自身风险承受能力。

问题二、基金投资过程中如何比较基金前景？

同类型的基金才能比较。如果是主动管理型基金，那就对比基金经理，对比历史业绩和历史最大回撤，如果都很优秀难分伯仲，建议看基金仓位、前十大重仓股集中度、行业配置、换手率、持仓风格等，选择投资风格适合自己偏好的。

如果是行业主题基金，比如选择半导体还是选择医药基金，就很考验专业能力了，建议结合盈利预测和估值水平去综合考虑，不过“选择行业”也是比较难的，建议看好的行业都配置一点，分散投资。总之，了解基金，才能同类对比。

问题三、基金换手率指标可以在哪里查看？换手率低的基金更好吗？

天天基金网，输入基金代码，网页往下滑直到看到“基金投资风格”，旁边就有“基金换手率”，该指标可以根据基金中报和年报的全部股票持仓去推算。换手率=（期间买卖股票总金额/2）/近5个季度股票市值均值，假设持有股票A和B，市值合计10亿，卖出5亿A然后买入5亿B，那么换手率就是50%，即10亿的投资组合更换了一半的持仓，反映了投资组合的变化频率。

我们筛选基金时，不会过度关注换手率，收益率的高低才是决定因素，它更多是反应基金基金经理的投资风格而已，换手率过高或过低都需要警惕一点。

收益率差，换手率还低，可能说明基金经理过于固执不肯反思；收益率差换手率过高，可能说明基金经理过度自信。

收益率高，但换手率低，说明基金经理偏稳健长期投资，择股能力强，这种能力的可持续性更强，值得关注；收益率高，换手率高，说明基金经理擅长把握市场中的结构性机会，择时能力强，但一旦择时失误风险也较大，尤其是基金规模较大时，这种能力就越容易被削弱。

问题四、市场不好时，除了不看账户还能做点什么？

可以重新审视自己的投资逻辑，客观判断自己的投资能力，反思经验教训，提升自己的认知。

比如，市场大涨时，我们很容易高估自己的风险承受能力，高估自己的投资能力，市场大跌时才更能认识自己，反思自己的财务规划是否合理，建议先做好储蓄、保险配置等财务规划，然后闲钱投资，根据自身风险偏好来选择高风险产品的占比。

市场大跌时，或许我们才承认自身择时、选行业的能力有限，可能选择一位全行业配置的优秀基金经理更省心，或者每月定投或者找个靠谱的投顾才更适合我。

牛市助长骄傲，熊市或许才会让我们敬畏市场，更深地反思“我的投资理念、投资逻辑是否长期有效”，这样自身才能成长，很多基金经理也是经历过多轮牛熊周期的，我们也不要气馁，都是成长的过程，还是要相信长期投资的力量。

问题五、近期市场为啥下跌以及未来展望

股价=盈利*估值，今年以来股市大跌20%以上，主要是因为盈利下降、估值收缩，遭遇戴维斯双杀：

1）美国快速加息，全球流动性紧缩，股市估值承压，尤其是新兴市场或成长股，利率敏感度更高；

2）俄乌战争、疫情严控下供应链受阻，供应短缺、通胀高企，企业成本提升，我国实体经济压力很大，居民收入的不确定性也导致需求下降，因此企业营业收入和盈利能力下降。比如沪深300指数，长期合理估值我们认为是13倍，而今年以来它的估值从年初的14倍（合理偏高，市场情绪较热）降低至最新的11倍（合理偏低，市场情绪较冷），而2022上半年归母净利润同比增速只有3%左右，而2021全年的增速有13%。

展望未来，美国加息、俄乌战争等外部风险仍在，但随着疫情的缓解，国内经济已经度过了最黑暗的时候，经济下行压力下，稳增长政策也在发力，因此我们认为短期大涨可能性不高，股市走向还是要看国内宏观经济的复苏情况，但长期来看，大跌之后股市估值非常具备吸引力，下跌空间也比较有限，属于四星级投资机会，鼓励定投，建议中性配置下，平衡型投资者仓位控制在60%以内，行业均衡配置，我们相对看好金融、信息和医药，估值具备吸引力的板块可以逢低买入、适当增配，单一行业占比建议不超20%。