NO.81【基金访谈】震荡持续，下半年投资有何思路？

第八十一期【基金访谈】全文

问题一：100万可以靠投资为生吗？

资金太少就无法进行资产配置，无法实现既拥有现金流又享受投资增值。如果将100万元全部投资稳定现金流的资产，100万一年产生的现金流只够覆盖生活支出，无法持续增长。如果不追求现金流，全部投资权益类资产，那日常的生活花销就全都依赖于投资盈亏，而短周期内很难保持稳定收益，而且收益波动容易影响生活和情绪。工作收入是投资的稳定器和加速器，如果日常生活开支可以由工作覆盖，那么就不需要担心因为投资而影响日常生活。工作收入能有结余，那么本金积累的速度还会加速，使得本金积累速度更快。

问题二：传统能源上涨会颠覆新能源的投资逻辑吗？

新能源作为一种全新的能源生产模式，所需要的相关配套设施（如智慧电网、储能装置等）还不是很完善，在应对用电荒时，难以满足供电需求。

今年由于俄乌冲突导致能源供应短缺，而中国作为煤炭生产大国，目前传统能源企业的业绩普遍比较好，吸引大量资金流入，因此现在并不是看空传统能源的时候，但没有高位追涨的必要性。

无论是俄乌冲突所引发的能源供应短缺，还是高温所导致的电力供不应求，都是短暂的，而且包括中国在内的世界各国，也都在采取更加务实的“双碳”战略实施方案。

一旦能源供应紧张的局面得到缓和，传统能源的这波反弹也就基本到头。至于新能源赛道在长期是景气度非常高的赛道，短期调整给了大家上车的机会。

问题三：“金九银十”行情真的存在吗？哪些行业有“金九银十”效应？如何把握“金九银十”的投资机会？

金九银十是日历效应的典型，指的是股票市场与某些时间段相关联的收益和波动，背后是经济活动和人类心理活动的集中反应和行业淡旺季景气的周期轮回。

经统计，2010年-2021年这12年间上证指数9月-10月这两个月间的涨跌幅发现，近12年的“金九银十”期间，上证指数上涨了9次，下跌了3次，也就是说从指数层面看，市场行情确实是存在“金九银十”效应的。

“金九银十”带来的主题机会，主要集中在家用电器、汽车、电力设备、基建、机械设备、农林牧渔、食品饮料。市场在不断进化和学习，旺季预期的不断有效化可能会带来部分内卷资金的提前抢跑兑现，板块或许会提前于基本面出现阶段性超额收益机会。

当然也有可能恰好相反，有些行业也许会因为其他负面的约束而短暂地呈现出“旺季不旺”状态，但是延后的需求总会回补和爆发，行情也会随基本面的改善预期而强势回归，反而适合提前埋伏。

问题四：震荡持续，下半年投资有何思路？

下半年国内需要关注真实的经济增长情况，观察稳增长政策能否对冲库存下行周期和海外需求下滑带来的压力。

目前市场的风险来自于基本面的验证及政策的持续性，但中长期来看机会大于风险。

总体我们认为在危机面前应该保持更加乐观一点的态度，特别是优质公司经过大幅调整后，会产生系统性机会。在此背景下，奕丰投顾组合整体仍然坚持价值稳健风格和行业均衡配置，适度调整了行业配置和持股，使得行业和风格更加均衡。

问题五：今年中秋白酒的热度不如以往，怎么看当下的白酒行情？现在可以布局么？

第一，中国白酒行业从2016年开始的涨价周期，到2021年下半年就已经停止了，目前白酒行业已经从高增长进入稳增长阶段；

第二，目前大多数酒企已经完成产品价格升级，在疫情背景下，酒企主要在消化前期的涨价势能，以稳价为主。

现在白酒各级渠道仓库已经形成了巨大的“堰塞湖”，有些渠道终端开始追求薄利多销甚至赔本套现，所以除了高端白酒以外热度都不如以前。

判断一个行业是不是有投资逻辑或者投资价值，主要还是看它是否既有相对确定的投资属性又有未来的增长空间，沿着这个框架看，白酒属于毛利较高的行业，相对有更高的抗风险能力；白酒的现金流的质量和水平远高于很多其他行业；且现在白酒板块已经回归到了比较合理的估值区间，具有长期投资价值。