NO.72【基金访谈】大反弹后下半年A股会怎么走？

第七十二期【基金访谈】全文

问题一：基金回本了，该如何把握卖点？

投资的最终目的不是为了账户回本，而是资产的增值。投资中，财富的积累并不是一蹴而就，而是穿越周期，历经波动与震荡，依靠时间的复利慢慢积累。

当前奕丰的配置星级位于4.5星，而回顾过往4星级以上的配置星级所对应的指数，在后期潜在涨幅都相对较高，偏股类基金的配置性价比依然凸显。

从长期的角度而言，不畏惧短期的震荡，不迷失在“回本”的喜悦之中，长期坚持做正确的事情，才是投资的真正意义所在。

问题二：A股反弹来到什么位置？3400点还适合看多吗？

A股自阶段性低点来的反弹已持续2个月，上证指数都已累积反弹近20%，是自2004年来多轮反弹中较为强势的一轮。万得全A(除金融、石油)的估值也从底部区域反弹至了合理区间内。

目前来看A股的估值修复可能暂告一段落，市场对于个股、赛道、行业的关注也更多的从疫情修复回归至上市公司本身的盈利能力。

指数点位更多的是对技术面的参考，而作为长期价值投资，我们更应该关注的是中国上市企业未来盈利的情况。与其预测点位，不如关注持仓成份的安全边际。

问题三：基金投资风格里常提到的价值、成长、平衡如何理解？

价值风格指以成熟行业的个股为主，持股一般具有低估值、盈利稳定、高股息等特征。

成长风格指投资于新兴行业或者行业依然处于高速成长阶段的个股。个股具有成长想象空间，一般具有估值水平较高、现金流不稳定、分红率低等特征。

平衡风格即在持仓中价值股、成长股占比较为均衡。

问题四：大反弹后下半年A股会怎么走？

A股盈利增速有望在今年Q2-Q3确认本轮下行底部，并在未来1-2年逐级回升。

因此我们适当调整沪深300盈利增速预测为：2022年全年下调至12%，2023年延续复苏态势，全年上调至15%。

当前A股市场的投资价值仍然处在很有吸引力的位置，鉴于此奕丰配置星级为4.5星，基于盈利预测及当前估值水平，我们测算沪深300自今年5月末至2023年末潜在升幅约40%，市场有望呈现类似2016-2017年的震荡上行，大幅普涨可能性不大。

而且随着国内从衰退向复苏过渡，而海外从滞胀走向衰退，市场内部更可能出现高低切换的结构性轮动，重点关注景气度低位反转的传统价值风格和外资偏好度较高的蓝筹白马。

行业方面，我们维持看好金融、医药行业观点不变，将年内跌幅较大、估值优势显现的信息行业提升为全年看好行业。

问题五：ETF纳入互联互通后对我们投资有什么影响？互联互通机制是什么？

（7月4日，ETF正式纳入两地交易互联互通机制。按第一批合格ETF名单，内地投资者可以通过港股通买到4只港股ETF，香港投资者则可以通过陆股通买到83只A股ETF，那么这个事情有什么影响呢？）

ETF互联互通的本质就是加速开放沪港深市场的联通机制，既进一步满足了内地投资者的需求，也大大的补充了境外投资人可投资内地市场的品种。

从上证指数自2000年以来的走势可以看出，每一次内地市场开放与境外以及国际金融市场的合作和通道以后，大多数情况下对于大 A的提振作用都是较明显的。这底层的逻辑中最主要的一条还是在于增加外部投资人会扩宽A股的资金来源，提高A股流动性溢价。

​同时，外部投资者更擅长于挖掘价值洼地，包括国别、行业、个股等。因此，A 股的市场通常会迎来一波不错的表现。