市场动态：北交所基金Q&A

北交所全称北京证券交易所，是继上交所、深交所之后我国第三个全国性的证券交易所。北交所前身为新三板（学名全国中小企业股份转让系统）的精选层（中小企业中脱颖而出的优质创新者）。北交所2021年11月15日正式开市，首批上市公司共有81家，其中10家为新股上市，71家公司由原新三板精选层平移而来。新三板的三层市场就此演变成“基础层-创新层-北交所”结构，中国多层次资本市场日臻完善。

北交所的设立是层面基于当前中国发展格局做出的重大战略部署，精选了新三板中公司质地最佳、流动性最充裕的一批。原新三板精选层的设立虽然起到了板内公司质地分层的作用，但仍然面临参与门槛高，流动性差的情况。另一方面，精选层转板到科创板或创业板上市通道虽已建立，但成本较高。精选层此次直接选择升级为北交所，大幅降低了投资者参与门槛，主要解决流动性缺失带来的估值折价问题。北交所设立的最终目的还是在金融层面更多服务经济中最具活力的中小企业，使其融资周期更短、成本更低、融资渠道和方式更加灵活。

较之当前的主板和二板（创业板、科创板），北交所交易规则的主要区别在于：其一，单笔申购数量不小100股，100股以上可以1股为单位递增，卖出时不足100股的“碎股”需要一次性申报卖出；其二，股票上市第二日起单日涨跌幅限制为30%；其三，除了常规交易，引入做市商机制提供流动性；其四，较开盘价首次涨跌30%和60%时，实施临时停牌，每次10分钟。

从市场定位上，北交所成份股大多为聚焦“专精特新”的小巨人企业，具有高盈利、高成长、高创新等优势特点。北交所首批亮相81家公司，制造业占7成以上，行业主要分布在医药、机械、电气和IT。从财务表现来看，原精选层公司2021 年前三季度净利润同比增速为33.33%，明显高于主板和创业板，且增速呈现上升态势。从估值来看，精选层由于流动性存在折价，估值明显低于科创板和创业板，转板前60%以上企业的市盈率（TTM）在30 倍以下。

首先是直接参与的方法，投资者需要满足24个月证券交易经验和过往20个交易日50万元以上日均净资产的硬性条件（与科创板一致），通过券商系统进行交易权限开通。其次是借道公募基金进行布局，这种方式所需资金和经验门槛大幅降低，而且专业的投研团队能够提供额外评估公司及制定投资策略的价值。

11月12日晚间，中国证监会准予注册首批8只北交所主题公募基金。与此前科创主题基金类似，北交所主题公募基金采取两年定期开放（每两年开放一段时间，期间可申购赎回）或两年持有期（随时可申购，但持有满两年之前无法赎回）的运作方式，约定80%以上非现金基金资产投资于北交所股票，有望为北交所带来增量长期资金。除了对投资北交所企业比例的要求，这些基金均为偏股混合型基金，最低股票仓位60%，而且多数已约定可以少部分（股票资产的20%）投资港股通股票。

与北交所基金几乎同时筹备的，还有首批4只专精特新主题基金。专精特新主题基金与北交所主题基金虽然最终都是面向符合条件的中小型、具有“专精特新”特点的公司，最主要的区别还是在市场的投资范围上：前者限定非现金基金资产的80%以上投资于“专精特新”相关股票，而这些股票不限定必须是上海、深圳或是北京交易所上市；而后者有严格的比例限制必须投资于北交所市场。因此在投资范围和策略上，专精特新主题基金可以做到更为灵活，但是后期运作中风格也更容易出现漂移。

（1）通过公募基金参与北交所不需要50万资产门槛，不需要2年证券交易经验的投资者适当性要求，基金1元起购；（2）北交所企业相比主板企业“更小、更新”，不确定性也更大，再加上单日涨跌幅30%，股价可能短期较大波动，基金投研团队以其专业资源可以排除部分不确定性，同时提供系统化的投资组合管理和风险控制方案；（3）公募基金除了常规交易，还可以通过打新、配售、定增等多种方式买卖股票，优化持仓成本和交易费用。

由于北交所主题基金均主要配置股票资产，尤其是还在成长期的中小公司的股权，难免出现较大波动。因此投资者首先要尽量客观认识和评价自身风险承受能力，确认能够承受较大幅度的收益率波动。其次，首批募资的北交所主题基金一旦认购成功都会至少锁定两年，因此投资者应做好未来流动资金的规划，控制不能灵活变现类资产的比例上限，避免临时现金需求带来不便。最后，由于当前北交所上市公司整体市值和流动较小，因此这些主题基金募集规模上限设定应该会比较低。投资者在认购过程中很可能存在无法全额确认的情况，需要额外注意。

在选择北交所主题基金时，投资者最应该关注基金管理公司的投研实力和拟任基金经理在成长风格投资方面的能力。中小企业具有成长快但市值小、研究性价比不高的特点，因此基金公司的投研实力决定了基金产品能否调动足够的资源，包括数据支持和现场调研去覆盖足够多潜在标的，达到大浪淘沙始见金的效果。基金经理的过往研究和投资经验对其新产品投资策略具有决定作用，可以将重心放在那些过往有新三板或中小市值或科创成长风格资管经验，而且历史业绩表现较为优秀的基金经理上。