时代转身了：央行碳减排支持工具传递重大信号

文：任泽平团队

从政策导向看，房地产和基建贡献传统社融增量合计50%，但面临政策约束，稳增长、宽信用亟待寻找发力点。9月存量社融增速10.0%，较上月回落0.3个百分点，创历史新低。过去很长一段时间，房地产和基建是稳增长宽信用的两大传统渠道。房地产全口径融资增量（贷款、债券、非标）占比新增社融比重从2010年的18%增至2016年的43%后，随着政策收紧下降到2020年的20%。2008-2019年，基建融资增量由约6000亿增至约7.4万亿，2019年约占社融比重30%。两者合计约占50%。但在当前降杠杆和防风险的背景下均难发力，传统宽信用渠道受阻。

碳减排支持工具兼顾短期稳增长和长期高质量发展，被寄予厚望，推出正当时。我国提出双碳目标，力争2030年前达到峰值、2060年前实现碳中和。根据国家气候战略中心测算，到2060年，我国新增气候领域投资需求规模将达139万亿，年均3.5万亿元，占2020年GDP的3.4%和全社会固定资产投资总额的6.7%，资金缺口年均在1.6万亿元。在此时推出碳减排支持工具，既可为宽信用开拓新渠道，又满足长期高质量发展战略。2021年政府工作报告就明确提出设立碳减排支持工具，不断释放政策预期，历时8个月推出，市场预期充分。

1）初期聚焦“小而精”的减碳行业，未来扩容仍有较大空间

碳减排支持工具聚焦起步期、小而精的行业。本次碳减排支持工具按照国内多种标准交集、与国际标准接轨的原则，以减少碳排放为导向，重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三大领域。初期的碳减排重点领域范围突出“小而精”，重点支持正处于发展起步阶段，但促进碳减排的空间较大，给予一定的金融支持可以带来显著碳减排效应的行业。

目前涉及行业口径较窄，主要考虑这些领域高度聚焦碳减排领域，在政策助推下，可以达到“立竿见影”的效果，同时防止范围过宽导致混入不符合要求的项目。但政策工具也为未来根据市场发展伺机纳入新行业留下较大政策空间。

2）从操作方式来看，采用“先贷后借”，突显精准直达，初期面向全国性金融机构。“先贷后借”是金融机构先发放碳减排贷款，再向央行申请资金支持，央行按贷款本金的60%提供资金，与过去央行投放基础货币，希望商业银行宽信用的模式相比，实现了货币政策的直达性，提高了银行的房贷意愿，也防止了货币在金融体系内空转。目前适用金融机构暂定为全国性金融机构，即政策性银行、六大行和股份制银行，待业务逐渐成熟后有望向下拓展，届时碳减排支持工具有望将更多金融机构纳入。

3）额度方面未做限制，上不封顶。近年来央行推出支农、支小、扶贫再贷款等多项结构性货币政策工具，均有额度限制，最新数据显示金融机构支小、支农、扶贫再贷款余额约1.6万亿。而本次的碳减排支持工具暂无设置额度上限，既体现了政府部门对“双碳”的支持力度，又贴合“双碳”这一长期目标的客观属性。

4）价格方面让利实体。对金融机构，碳减排支持工具利率为1.75%，为期1年，低于同期MLF利率120bp，为同期限最低的政策利率；对实体企业，贷款利率与LPR利率持平，一年期约3.85%左右，低于4.63%的企业贷款加权利率。

5）从效果追溯来看，做到“可操作、可计算、可验证”，信息透明。审批流程上，金融机构需提供相关项目的碳减排数据并依据专业报告计算减排量，按季度向社会披露，确保项目落在实处。