【每周策略】理性参与新三板

随着北交所的设立，新三板的热度再次回归市场。新三板、精选层到底与当前四大板有何不同？

中国资本市场目前可以分为四个层次，也就是我们俗称的三板市场及场外交易市场。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年10月15日

我国三板市场正式名称为全国中小企业股份转让系统，于2001年7月16日正式开办。新三板发展至今历经过多次改革，从原先主要承接两网公司和退市公司的市场，到接纳中关村科技园区非上市公司股份交易，再到扩容至全国范围，代表着我国对于“新三板”定位的逐渐明晰。三板市场从原先主要为退市公司服务逐渐转为为全国高新技术小微企业服务的市场，与主板、创业板形成了明确的分工，是未来“上市公司”的孵化器。

挂牌公司定位

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年10月15日

新三板主要是为处于初创阶段的公司提供融资服务，这些公司大多盈利稳定性较弱，营收水平不高。因而，在挂牌要求上明显区别于当前的主板，但与创业板、科创板有一定的相似处，也有一定的不同处。本次北交所设立主要与新三板中的创新层关系更为密切，因而我们主要对比精选层要求。

挂牌要求

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年10月15日

截至到2021年9月30日，新三板挂牌共计7255家，其中精选层66家，创新层1247家，基础层5942家；涉及市值2.28万亿元，其中精选层2498.84亿元，创新层9709.68亿元，基础层10569.39亿元。个股市值仅为3亿元左右，远低于同期的主板、中小创及科创板个股市值。涉及行业主要集中于工业，信息技术和可选消费板块。而本次将涉及北交所概念的66家精选层则主要集中于工业、信息技术和材料板块，基本符合北交所所提出的“补链强链”概念，是为我国未来经济发展主线提供“专精”服务的公司。但从营收总额来看，明显弱于主板、中小板及科创板公司，基本属于“小而美”型的企业。不过盈利成长性明显好于其他板块，具有较好的成长性。

数据来源：Wind及奕丰中国研究部编撰

截至2021年10月15日

自北交所成立以来，市场对于新三板的精选层关注度不断提升。但由于精选层公司筛选难度较高，“打新”是一个对普通投资者来说更为“安全”的参与方式。

值得注意的是，精选层打新与当前主板、创业板和科创板打新是有明显区别。精选层打新对于当前网上打新参与者没有持仓市值要求，但在“打新”时需要全额缴付申购金额，这意味着如果投资者想要参与“打新”,这部分交易资金就要忍受被“锁住”的情况。精选层新股采用比例配售的原则分配，资金越大，获配额越高；当配售不足100股时，汇总散股，按时间优先原则向投资者继续配售100股，直至配售完毕。可以看出，精选层打新大资金有明显优势，同时越早申报越具有优势。但从资金体量来看，精选层打新起购股数100股，申购上限为网上初始发行的5%，如果投资者想要顶格申购将被“锁住”不小一笔资金。

所以，即使参与“打新”，对于普通投资者来说精选层的“性价比”可能也不如当前的主板、创业板和科创板。

从目前精选层个股的基本面情况来看，中小微企业发展具有较高的不确定性，盈利能力不稳定，对于使用传统估值方法的价值投资者存在较多挑战。

同时，新三板长期流动性不足的问题一直在被诟病。流动性不足，公司市值较小，参与方较少，对于个股合理价格的给予存在较多扰动。即使有北交所加持，投资者也应理性参与。对于打新，投资者也应理性参与，与当前四大板的打新规则存在较多相异之处，需要考量性价比。