【每周策略】奕丰金融管理组合——2021年9月报告

环球市场月度回顾

境内市场月度回顾

标准型组合

主题型组合

环球资产配置：

2021年9月，本组合月内下跌2.42%，跑输同期比较基准0.33%。9月全球多数重要股指遭遇大跌，因此组合内偏权益类基金均有不同程度的跌幅。华安纳斯达克和国富沪港深跌幅靠前，分别下跌5.43%和5.07%，基本与纳斯达克指数和恒生指数跌幅保持一致，严重拖累组合表现。美股主要受疫情、通胀和9月FOMC上美联储缩表预期三重因素影响。组合中偏债类基金9月虽也有一定下跌但幅度较权益类小，其中固收+产品天弘永利债券微跌0.62%。

展望后市，除美国默克公司的口服新冠药外，并且未来三个月内会有更多海内外的医药公司宣布各自研发的新型药。疫情常态化也逐渐成为必然之势，这将对包括消费、交通运输等传统顺周期行业具有非凡的意义。除此之外，俄罗斯宣布或将通过北溪2号向市场供给更多天然气储备、以及OPEC+的逐步增产都将对目前全球能源紧缺而导致的通胀现状有一定的改善作用。投资者可以通过本组合配置全球市场和资产，降低单一市场和资产风险，长期来看投资性价比较高。

避风港：

本组合2021年9月累计上涨0.15%，略低于基准0.03个百分点。本月中债综指单月上涨0.07%，具体来看利率债表现优于信用债，中债总财富指数月内上涨0.14%，中债信用债指数上涨0.06%。本组合持仓均为货基和短债，整体来看表现较为均衡。其中，货币型基金国金众赢以0.20%领涨。

市场表现来看，今年利率整体呈现震荡下行的态势，近两个月十年期国债利率下至2.8%的区间，预计后续持续下行空间有限。但同时我们看到，供需紧张下，大宗商品价格持续维持高位，四季度经济依然承压，抑制利率持续上行。预计货币政策仍将以维稳为主，债市以配置价值为主。本组合对于风险承受能力偏低的投资者，在市场震荡的环境下提供“避险”功能，可作为闲散资金暂存“钱包”使用，也可为权益市场的调整储备“**”。

最优夏普比率：

9月，股市继续呈现震荡分化行情，本组合单月下跌0.28%，落后同期基准0.69%涨幅；今年以来最优夏普组合上涨4.07%，而同期基准下跌1.35%。从持仓基金月度表现来看，仅两只权益基金取得负收益：工银新金融（001054）单月下跌2.57%，该基金上半年主要布局于金融、消费、科技、工业和材料，增持了电子、电力设备，减持了有色金属和非银金融；工银文体产业单月亏损-1.93%，但优于同主题的其他基金，预计基金经理已做分散投资的调仓动作。

展望后市：组合经理维持此前的观点，即经济下行压力加大，财政发力、货币维稳，预计系统性大跌的概率不是很大，但行业分化非常严重，投资难度加大，建议闲钱投资，立足长远。平衡型投资者股债六十四开，行业均衡配置。本组合股债资产各半，历史最大回撤8.6%，中等风险水平，因此不鼓励定投，可一键配置建仓，若股市大跌超10%，再逢低补仓即可。

主题行业轮动：

本组合9月下跌0.04%，落后同期比较基准1.03%的涨幅。截至9月底本组合净值达到2.42，大幅领先同期比较基准。从持仓基金月度表现来看：医药主题基金交银医药创新（004075）和消费主题基金汇添富消费行业（000083）单月分别上涨8.37%和8.21%；而重仓于材料主题基金创金合信工业周期精选A（005968）和工业主题基金交银先进制造（519704）跌幅居前，单月分别下跌8.20%和4.95%。

组合经理曾在今年6月份的回顾中提示指数或在3季度震荡加剧，经过近一个季度的调整，组合经理认为市场继续调整的空间有限，市场有望在四季度企稳。展望后市，组合经理认为未来行情依旧非常看好，但上涨并非一蹴而就，震荡行情难以避免。投资者须根据自身风险承受能力选择与其相匹配的组合，建议逢低布局并长期投资。

低估值指数：

9月本组合微跌0.01%，同期沪深300上涨1.26%。组合表现小幅落后比较基准，主要由于行业分化程度较大，低估值风格内部也受到波及，大市值显著好于小市值板块。成分基金单月收益5只为正，鹏华中证地产涨幅超8%，基建和农业对应指数基金涨幅也在3%附近。另一方面偏上游材料的资源和中证红利指数对应基金，受到限产冲击跌幅较大。指数估值位置来看，价值类指数市净率分位大多数出现小幅下行，成长类指数市盈率分位在历史中位徘徊。

未来财政发力和宽信用有利于价值风格延续短期胜出的趋势。而其中估值被压缩至极低位置的部分指数，作为防守有较强的安全边际。同时这些行业和公司不只是便宜，还拥有不断稳健增长的盈利，只是因为市值大、增速偏低、负面消息较多或较少激动人心的概念，股价较长时间被情绪所压制。因此，本组合在风格适宜的环境中，也有不错的向上弹性。

多元资产配置：

2021年9月，本组合月内微幅下跌0.01%，跑输同期比较基准，组合内基金表现出现反转。前期表现较弱的易方达上证50增强A逆势大涨5.04%，成分股中的白酒、医药、金融等传统白马在9月出现触底反弹行情。前期表现较好的嘉实新能源新材料A及华安沪港深外延增长则出现回调。两只基金在成长股中布局较多，9月表现较弱。债券型基金表现出现分化。泰达宏利创益A表现稳健，单月上涨2.41%。虽然月内原基金经理离任，但未对于基金表现造成影响。新上任的两位基金经理自7月参与管理以来，基金都维持较稳定的表现，基金经理的离任目前来看并不会对基金表现造成太大影响。当然，后续情况我们将为投资者持续关注。组合内债基表现较弱的为银河强化收益，单月下跌0.74%。展望后市，10月即将进入上市公司三季报时期，基金将根据企业盈利预期、动态估值状况等因素进行调仓换股，市场将面临一定的震荡或有风格切换，建议投资者勿追涨杀跌，做好资产配置，以核心+卫星的行业配置风格，静待市场表现。

五星经理擒牛：

9月本组合小幅下跌0.41%，同期沪深300指数上涨1.26%。组合表现不及基准的主要原因是能耗双控造成行业间大幅分化，上游能源碾压材料及工业板块，再加上港股持仓的拖累。组合中3只成分基金月内收益为正，景顺长城绩优成长在消费大反攻的过程中，涨幅达到8.35%。拖累组合的主要是易方达中盘成长和富国宏观策略的两只基金，跌幅均超过4%。

10月初我们将对本组合做一次较大幅度版本迭代，去解决压制超额收益的“三座大山”。比如将更加重视基金经理管理规模对业绩产生的副作用；也更加重视均衡配置基金经理的能力圈覆盖范围，增强组合面对局部风险时的稳健型；此外还应用了新的方法评价基金经理在投资中的长期的眼光和操作纪律。之所以能够做出这样的调整，一是我们对基金经理的认知日趋完整，二是储备基金经理的数量和风格都极大丰富。我们相信组合的2.0版本能够带来质的飞跃。

后市展望

报告期内相关基金重大事件说明