7月工业企业利润持续回落 效益改善不平衡性仍存

国家统计局数据显示，7月全国规模以上工业企业利润同比增长16.4%，较上月增速回落3.6个百分点。营收同比增长16.4%，较上月增速回落1.7个百分点。经营利润率6.9%，较上月小幅回落0.2个百分点。

市场人士指出，7月工业企业利润增速回落，主要源于营收增速下滑。大宗商品价格涨价影响下，上下游企业利润扩张分化仍在，上业利润增速回升；中下游制造业利润增速偏弱。

国家统计局工业司高级统计师朱虹指出，7月规模以上工业企业利润总体保持平稳增长态势，但效益改善的不平衡性不确定性仍存。国内外疫情持续演变叠加汛情，工业企业效益继续稳定恢复面临考验。此外大宗商品价格总体高位运行，企业成本上升压力逐步显现，尤其是中下游小微企业盈利空间不断受到挤压。

朱虹表示，分行业看，六成行业利润同比增长，超七成行业盈利规模超过疫情前水平。7月在41个工业大类行业中，有25个行业实现利润同比增长（或扭亏为盈），占61.0%，其中有18个行业利润实现两位数及以上增长。

英大证券研究所所长郑后成表示，趋势上看，8月工业企业利润总额当月同比大概率还将继续下行，但在价格与利润率居于高位，以及基数下行支撑下，预计8月工业企业利润总额当月同比下行幅度趋于收窄。从累计同比角度看，目前同样呈现降幅趋缓的特征，而两年平均增速已经趋于稳定。

开源证券首席经济学家赵伟表示，经济下行趋势已明确，需留意地产和出口两大动能走弱下，四季度经济加速回落的风险，或是年内市场低估的潜在风险。疫情反复扰动下，居民收入修复缓慢，拖累消费修复进度低于预期；财政后置可能一定程度对冲经济下行，但较难改变经济趋势。

利润率大概率继续维持高位

数据显示，7月份规模以上工业企业营业收入利润率为6.94%，同比提高0.19个百分点。1-7月，规模以上工业企业营业收入利润率为7.09%，同比提高1.43个百分点，比1-6月略微回落0.02个百分点。

朱虹指出，7月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的费用同比减少0.41元。今年以来，减税降费政策成效持续显现，工业企业单位费用保持同比下降趋势，有利于企业盈利状况改善。

郑后成分析称，央行助力中小企业和困难行业持续恢复，加大信贷对实体经济特别是中小微企业的支持力度，促进小微企业综合融资成本稳中有降，预计工业企业营业收入利润率大概率继续维持在高位。

制造业库存周期阶段正在切换

数据同时显示，7月末规模以上工业企业产成品存货周转天数同比减少2.1天，应收账款平均回收期同比减少4.8天。企业资产负债率为56.3%，同比下降0.4个百分点，比6月末下降0.2个百分点。企业亏损面为21.4%。

光大证券宏观高瑞东团队认为，7月产成品库存同比增长13.0%，比6月末上升1.7个百分点，制造业补库趋势延续，但考虑到工业企业营收增速已呈现见顶回落趋势，制造业补库阶段可能已经切换，由主动补库转入被动补库。

另外，从7月制造业投资数据看，7月制造业投资复苏进程被打断，以2019年为基数，7月单月增速5.7%，大幅低于6月12.3%，主动补库支撑制造业投资的逻辑可能已经转换，制造业库存周期阶段正在切换。