2021年6月，环球市场涨跌互现并继续呈现分化的局面，亚太市场年初至今领涨全球权益市场。6月美联储议息会议释放偏鹰信号，主要传达出以下几个方面的信息：首先美联储上调了今年GDP增速和PCE通胀增速的预期，对经济复苏更加乐观的同时，也承认了当前通胀速度超预期。其次最新的点阵图显示，在18位美联储政客中有13人预计将在2023年加息，其中11人预计至少加息两次，7人预计最早将在2022年加息。与3月时的点阵图相比，加息时点显著提前，传达出的偏鹰信号超出市场预期。此外美联储上调IOER和ON RRP利率，旨在应对近期异常泛滥的流动性。综合来看，目前就业修复不足对美联储政策收紧的约束依然存在，对通胀数据的持续观察也尚未完成，本次会议传达出的信号更像是一种预期引导，预计接下来政策转向的节奏不会过快，而是会提前给出明确信号。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
6月美股走势分化，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨2.22%和5.49%，但道琼斯工业指数微跌0.08%。月内国际油价呈现上涨趋势，全球多个经济体的经济数据持续好转，需求预期被看好是主要支撑，单月上涨8.66%。黄金在6月出现较大幅度调整，单月下跌7.07%。汇率方面，美元兑人民币小幅升值，月内升至6.4612 CNY/USD。
经济复苏态势延续：中国6月中国制造业PMI为50.9%，前值51.0%；非制造业PMI为53.5%，前值55.2%。虽然6月制造业PMI微落，但从细分项来看需求依然保持旺盛，新订单指数录得51.5%，较上月回升0.2个百分点，需求保持扩张势头。生产端方面，或受芯片短缺、煤炭和电力供应紧张等因素的扰动，生产指数小幅回落但仍处于景气区间。
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截至2021年6月30日
6月A股市场三大股指涨跌互现：上证指数、深证成指和创业板指分别录得-0.67%、1.10%和5.08%。沪深300行业表现分化，其中信息、电信板块涨幅居前，分别录得5.9%和5.13%上涨。债券资产中信用债月度表现好于利率债，中债综合指数单月收涨0.20%。
本月保守型（+0.17%）、中度保守型（-0.53%）、平衡型（+1.14%）、中度进取型（+2.27%）、进取型（+1.86%）5个标准型组合月内除中度保守型组合外均收得正收益，其中平衡型、中度进取型、进取型组合跑赢基准。具体来看，偏债类成分基金月内均收得正收益，其中一级债券型基金易方达岁丰添利涨幅最大，单月上涨0.39%；偏股类成分基金月内表现分化较大，其中灵活配置型基金新华泛资源优势受益于新能源汽车、电子等板块的优异表现，单月涨幅最大，上涨11.82%。
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截至2021年6月30日
上证指数6月呈震荡微跌的态势，行业轮动较为频繁，行情更具结构性。正如总所说，中国正面临着百年未有之大变局。人口结构的发展趋势向我们提出了新的挑战，但同时对于许多行业而言提供了新的发展机会；产业结构转型，新经济的发展更是为中国企业提升国际竞争力指引了新的方向。展望未来，大盘将持续震荡、行业热点轮动现象依然存在，但厘清投资逻辑，长期持有符合中国经济发展方向的高景气赛道的优质企业，相信会带来不错的回报。“国内外双循环”、“碳中和”依然是未来我国经济的发展主线，需求端消费行业、供给端科技行业以及新能源多轮驱动的逻辑将长期成立。如果认为逻辑正确，基本面并未发生明显改变，短期内板块轮动时可增强信心持有，避免恐慌心态进而“追涨杀跌”。对于缺乏精力或经验的投资者，可通过挑选优秀的基金经理参与投资。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
环球资产配置：
2021年6月，本组合月内上涨1.22%，跑赢同期比较基准的0.69%。组合成分基金表现与5月正好相反，单月涨幅最高的基金为华安纳斯达克100人民币(040046.OF)，主要受益于6月美股以纳斯达克指数为首再创新高。组合月内表现较差的基金为汇添富黄金及贵金属(164701.OF),单月下跌6.04%。6月，美股虽然通胀水平仍然很高，但美联储似乎已经用实际行动表明他们的想法“通胀只是暂时的”，科技股为代表的纳指情绪恢复。华安纳斯达克100当前持仓主要以FAAMNG和特斯拉为主，指数的上涨也主要由这类权重股所带动。风险偏好再起，通胀淡出担忧范围，令黄金高位再度出现较大幅度回调，相应主题基金也对组合产生一定拖累。
展望后市，我们依然认为对于美国市场，估值问题值得警惕，不应该过于激进，更不能因为涨了就是对的，依然建议对美股保持低配。本组合通过地域分散、资产分散，虽然短期内可能跑输某一地区表现，但长期来看，投资性价比将会更高。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
避风港：
本组合2021年6月累计上涨0.17%，略低于基准0.01个百分点。本月中债综指单月上涨0.20%，具体来看信用债表现优于利率债，中债总财富指数月内上涨0.08%，中债信用债指数上涨0.22%。本组合持仓均为货基和短债，整体来看表现较为均衡。其中，货币型基金鹏华安盈宝以0.20%领涨。
本轮债市的利多因素逐步出清，展望后市，预计央行货币政策依然以维稳为主，债市预计呈平稳态势，以配置价值为主；其中，更看好高等级信用债。在市场震荡的环境下，投资者应把握好自己的仓位，留有一定的“**”以备更好地应对，暂存的现金推荐选用本组合进行管理。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
最优夏普比率：
6月，债市微涨，股市分化，深强沪弱，信息领涨。本组合单月上涨0.62%，同期基准跌0.92%。7只持仓基金中，因信息板块大涨5.9%，嘉实新兴产业单月上涨3.36%，因消费、金融跌超6%，三只基金微跌，交银主题优选单月跌0.47%，跌幅最大。
展望后市，国内经济持续修复但增速会放缓，货币政策中性稳健，流动性担忧减少，预计大牛市难有但不乏结构性机会。目前股市整体估值处于中位数水平，短期投资者情绪也不是很狂热，长期来看依然可以上车。本组合股债五五开，适合平衡型投资者一笔买入+逢低补仓，风险偏好更低的可以通过定投参与。
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截至2021年6月30日
主题行业轮动：
本组合6月上涨1.73%，好于同期比较基准1.58%跌幅。截至6月底本组合净值达到2.59，大幅领先同期比较基准收益率。从基金月度表现来看，持仓基金涨跌互现。其中材料主题基金创金合信工业周期精选A（005968）和医药主题基金交银医药创新（004075）涨幅居前，月度涨幅分别为8.99%和5.87%。
展望后市，组合经理认为经济基本面向好为A股中长期上涨行情提供支撑，当前是布局权益投资较好的机会。然而本轮市场上涨并非单边牛市行情，更大概率是以“进三退二”的节奏完成本轮牛市行情。指数或在3季度震荡加剧，不排除再度出现大幅调整的可能性。投资者须根据自身风险承受能力选择与其相匹配的组合，建议逢低布局并长期投资。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
低估值指数：
本组合2021年6月累计下跌1.81%，跑赢基准0.21个百分点。6月境内流动性平稳，美联储几次对外表态基调整体偏鸽，市场资金面维持宽裕，优势风格倒向成长性强的泛科技题材，组合中价值风格成分指数再度受到压制。价值风格持仓中，鹏华中证800地产、天弘中证银行、银河沪深300价值，6月分别大跌6.28%、4.26%及3.05%，严重拖累组合表现；广发中证基建、富国中证红利指数增强则意外逆势收红，6月分别涨1.21%及0.17%。
最新一期风格轮动模型显示，6个宏观指标中4个指向价值，2个指向成长。随着无担保企业债利率中枢下移，此前多次提到的“风格偏转”已开始兑现。但从上一季度29大中信一级行业指数EPS增速来看，绝大部分行业都出现了极高的异值，对当前成长风格行业盈利质量造成明显干扰，其结果无法作为换仓的判断依据。BPS增速来看，银行、石油化服、地产、煤炭及建筑等价值风格持仓行业，在全部价值风格行业中增速居前。估值层面，截至6月25日，当前持仓行业估值偏离度全部向下偏离于各自估值中枢。基于以上现实，本季度我们并没有对组合成分基金进行调整。在海外流动性面临紧缩、境内地方专项债下半年发行频率加快、核心资产外部资金抽离风险加剧的市场环境之下，本组合以价值风格为主的资产配置，具备充足的安全边际。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
多元资产配置：
2021年6月，本组合月内上涨0.41%，微幅跑赢同期比较基准。组合基金在本月表现较为分化，代表新经济领域的嘉实新能源新材料A(003984.OF)单月大幅上涨9.92%。新能源、新材料一直是我们看好的投资赛道。自该只基金被调入组合后，已实现收益翻倍。组合基金中表现较差的为黄金类资产，华安易富黄金ETF联接C(000217.OF)。单月下跌6.48%，拖累组合表现。正如我们所言，黄金在触及历史高位后，继续上行的动能明显不足，波动明显加大。因而，在本次的调仓中，我们已决定将黄金类资产换成以追求绝对收益为目标的“打新”基金，以降低组合波动。同时，避免黄金类资产持续拖累组合表现。本月，组合中的债基则表现平稳，除工银瑞信双利微幅下跌外，其他都能为组合贡献不同程度正收益。近几个月，债券型基金一直能为组合贡献持续稳定的正收益。
展望后市，在本次最新调仓后，多元资产配置的稳定性应会更为明显，适合中低风险的投资者。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
五星经理擒牛：
6月本组合表现尚可，单月跌幅0.47%，优于同期比较基准沪深300指数。市场风格延续，蓝筹白马股和高景气赛道股冰火两重天，略带防御性质的持仓也部分受到影响。成分基金方面，袁宜管理的富国宏观策略受益于中小市值风格走强，单月上涨1.74%；而程琨管理的广发核心精选，因顺周期持仓持续疲软，成为组合中唯一落后基准的成分基金。
回顾过往，必须承认本组合在上一次的调仓中，由于降低了高估值高景气行业的配置，导致近一个季度表现不佳。但这也是基于长期的价值判断，言行一致的调整。我们认为跟随价格趋势是最容易的，也是最符合人性的，但未必是正确的，尤其是在高景气行业预期过满的时候。目前组合经理保持原有观点不变，而且经理池中排位也未出现显著变化，因此在近期的季度调仓中暂且不动静观其变。
宏观：疫后重生，奋斗新百年。2021年下半年，我国经济增速将会保持良好发展势头，但增速将较上半年有所回落，全年增长8.5%目标不变。物价水平并不会显著制约货币政策，货币政策将保持稳定，实施精准滴灌，扶持中小企业，但会防止部分部门出现资产泡沫。减税降费依然是财政政策发力的方向，债务用途更重新经济领域。全年人民币汇率双向波动加大，维持6.3人民币/美元的目标。
大类资产配置建议：海外经济体先后正常化，有利于未来企业经营预期及生产安排，企业盈利将逐步渐进式改善。下半年盈利增速有望维持高位，进一步提升A股投资价值。在过往的半年中，A股估值中枢几乎未有明显改变，仍然处于合理区域。从股债相对性价比的角度，略优于债券类资产。因此我们当前继续保持6成股、4成债的均衡大类资产配置。
股票市场：谨慎乐观，结构为王。盈利继续修复但增速边际放缓，货币政策中性稳健，下半年预计震幅同样不小，需相对谨慎。下半年更多可能的是结构性机会，建议“成长为主，周期为辅”。全年维持年初观点，相对看好具有稳波动、配置价值的金融，估值合理且受益经济复苏的材料和等待需求释放的可选消费。
债券市场：仍以配置价值为主，关注信用债机会。本轮债券市场牛市的利多因素正在出尽，流动性环境或受到扰动。与此同时，考虑到未来通胀上行风险、经济强势复苏等因素，我们认为债券市场年内仍以配置价值为主，即便3季度债市出现交易性机会，但行情较难持续同时投资者很难把握短期出现的交易机会。我们认为信用利差仍有收窄空间，建议投资者继续关注信用债的投资机会。
环球资产配置成分基金——天弘永利债券A增聘基金经理杜广，形成三基金经理共管。杜广历任泰康资产和中国人寿保险债券研究员，2017年加入天弘基金，基金经理从业1.64年，目前在任8只基金，以“固收+”产品为主，管理最久的天弘添利C区间同类排名居前，但主要由于转债仓位维持在80%以上，因此波动非常大。总体来说因历史业绩时间较短无法有效甄别基金经理管理能力。本基金为天弘基金在固收投资方面时间较长的重要基金之一，核心基金经理姜晓丽卸任概率不大，因此可继续持有。
数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰
截至2021年6月30日
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