2021年下半年中国市场展望：基金篇

核心观点

结构性行情延续，追逐热点不如立足长远。2021年上半年股票市场振幅较大，高景气行业轮番表现。偏股类基金中能源和医药主题业绩亮眼。全市场开放式公募基金业绩被新旧能源主题基金霸榜。债市在超预期流动性宽松下意外走出小牛，但纯债类基金表现普遍落后债券指数，仅“固收+”类产品表现尚可。43只奕丰年度精选基金中25只基金跑赢同类平均，仅3只收益为负。2021下半年我们继续看好可选消费、金融、材料及信用债等主题基金的表现。

回顾：

偏股类无惧震荡，偏债类尚在迷茫

2021年上半年A股市场涨幅不大波动性较强，沪深300指数在春节假期后经历了近15%的回撤，最终有惊无险再度上岸，前5个月累计上涨2.31%。动荡中偏股类基金未能独善其身，普通股票型、偏股混合型基金振幅同样较大，坐了一次春节前10%+浮盈——春节后-6%浮亏——5月底5%+浮盈的过山车。不过从结果来看，基金投资还是有所收获，前五个月表现最好的股票型基金指数上涨了7.31%。涨幅最小的平衡型基金指数（+2.36%），也略胜同期沪深300指数，但其间的收益波动却要平稳的多，专业机构的主动管理能力再次体现（详见图11）。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

债市在超预期流动性宽松下意外走牛，前5个月中证综合债指数上涨2.01%，偏债类基金普遍准备不足，表现落后于债券指数。期间货币基金指数上涨0.92%（折合年化收益2.22%），短债基金指数上涨1.32%，中长债基金指数上涨1.60%。此外权益资产占比相对较高的一级债券型和二级债券型基金（+2.04%、+2.07%），受益于股市的上涨，勉强追平中证综合债指数，但同期波动却要高出许多（详见图12）。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

新发基金情况来看（详见图13、14），1季度发行规模超1万亿份，仅次于去年3季度历史极值。1月总发行规模也是史上单月第二，混合型和股票型基金规模历史单月最高。随着市场回落，发行收缩幅度较大，3-5月平均规模与去年同期相当。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

主题基金：

消费/周期/科技轮番登台

新旧能源遥相辉映

上半年的行业轮动快速而猛烈，年前的大消费、银行，年后的钢铁、能源，二季度的医药、新能源和半导体，各领风骚几个月。但是综合来看，一直能打的也只有景气度不断超预期的新能源和困境中出现反转机会的传统能源。

新能源板块最为炙手可热的当属发电端的光伏产业链，以及储电端的新能源汽车产业链。新能源电池龙头宁德时代近期市值最高突破1.2万亿元，登顶深市市值榜首，背后是中国企业在电力和新能源等中高端制造领域的不断攻城略地。

另一方面，上半年原油、煤炭等能源品受到需求端大幅修复和供给端产能严重不足共同作用，价格一路走高。截止到5月末，ICE布油期货今年涨幅达到33%，较去年同期上涨82.4%，在全球大类资产表现排名中数一数二。

反映到基金层面，去年此时被“群嘲”的油气能源类基金占据了前5个月全市场开放式基金涨幅榜首（详见表2），紧随其后的是主要布局新能源产业链的基金，其间夹杂了配置消费升级中增长势头最猛的医美行业的基金。

表2：年初以来业绩Top10公募基金

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

奕丰2021年精选基金：

25只基金跑赢市场同类平均

11只偏债类（货币型、债券型及偏债混合型）精选基金中，可转债主题基金汇添富可转债A（470058.OF）前5个月涨幅最大，为5.10%。该基金2021年首次入选奕丰年度精选基金，上半年股票仓位（2021Q1末17%）集中在消费、医药、新能源等行业，此外债券部分几乎全仓转债（94%），收益可观的同时波动也比较大。整体来看，在无风险利率主导的债市行情下，纯债型基金久期较短杠杆较低的产品显著落后于同类平均。而在股票市场波动大、结构化的行情中，“固收+”性质的基金若站在市场的“风口”上，表现自然不俗，不过一旦在行业上“站错队”，收益反而受到拖累。

表3：年初以来奕丰精选基金表现

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

32只偏股类基金中，互联网主题的华安媒体互联网（001071.OF），在1季度末重点配置了媒体、电子和上游原材料，期间收获18.89%的回报，表现居首。股债平衡资产配置的国富中国收益，以60%左右的股票仓位，拿下14.63%的收益，表现也十分抢眼。招商行业精选、华泰柏瑞创新升级和富国高新技术产业3只基金收益为负。整体来看，由于结构性行业轮动行情，上半年坚持持有新能源、医药等高景气度板块的基金，表现均显著好于同类平均；在2月至3月大幅震荡时调整了方向的基金表现一般；而坚守低估值风格的基金排名普遍靠后，惨遭投资者抛弃。

2021年下半年股票市场继续看好材料、金融、可选消费，推荐配置相关主题基金，债券市场看好高评级信用债，推荐配置信用债主题基金和二级债券型基金，对应板块和主题的推荐基金如下：

可选消费：

金融：

材料：

信用债和二级债：

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月31日

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本文来自奕丰金融