从比特币到楼市：面对愈发危险的资产泡沫 全球央行慌了

就在上周，欧洲央行和加拿大央行意识到2008年金融危机期间随之而来的紧缩政策，指出了日益加剧的威胁。与此同时，在中国监管对加密货币交易发出警告后，比特币的大幅动荡已显示出一些市场已变得多么敏感。

全球货币机构的悲观者几乎能在任何地方找到泡沫，从股市到大宗商品再到房地产。尽管包括美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)在内的多位政客依然辩称，任何威胁都仍受到控制。

多国央行发声警告

全球央行对金融市场的非理性投机热显然负有一定责任，此前多国央行纷纷采取了非常规的货币刺激措施，并向金融市场注入了天量的流动性，以在疫情困境下维持经济运转。尽管这些举措在很大程度上帮助经济逐渐走出了疫情阴霾，但随之而来的，还有螺旋式上升的通货膨胀。

而在这一背景下市场投机情绪的任何微妙转变，都可能导致市场剧烈波动。上周，疯狂的抛售已导致比特币价格从4月份逾6万美元的高位“腰斩”。而更传统的避险资产也出现挣扎，例如指标10年期德国国债收益率今年已攀升约50个基点，或有望两年多来首次重返正值。

市场的异常繁荣已经引起了欧洲央行的重视。欧洲央行上周在其金融稳定评估报告中警告，欧元区在逐渐摆脱疫情，但债务负担沉重，且随着债券收益率上升市场异常繁荣，欧元区金融稳定面临的风险也随之上升。报告指出，美国股市10%的调整可能导致欧元区金融状况大幅收紧，幅度可能类似于去年疫情导致的紧缩程度的三分之一。

这一表述呼应了前美联储主席格林斯潘(Alan Greenspan)当年提出的“非理性繁荣”，这一金融术语是格林斯潘用来形容上世纪90年代互联网泡沫的。

加拿大央行政客一天后表达了类似的担忧，并着重强调了房地产市场，该行警告家庭过高的负债率和住房市场的不平衡在加剧，这会让该国经济更容易受到冲击。加拿大央行指出，许多加拿大家庭目前都承担了大量的贷款，这限制了他们应对意外金融冲击的灵活性。

事实上，上周公布的美联储纪要也显示，在三周前的那场美联储4月货币政策会议上，与会政客转向了一场关于市场稳定性的辩论，与会政客观察到风险偏好上升，并讨论了对冲基金活动带来的危险。政客们对“脆弱性”和“估值过高”提出了警告，认为高企的企业债务加剧了这些问题。会议纪要中还33次提到了“风险（risk）”这一关键词。

此外，英国央行行长贝利(Andrew Bailey)最近同样质疑称，股票和比特币的投机活动本身是否可能是一个“警告信号”。而一位挪威政客则指出，如果贷款机构的风险敞口持续上升，加密货币的波动性可能会威胁到它们。

接下来如何应对？

从某种意义上而言，央行的担忧可能已经持续了一段时间，只是不像眼下警告声那么密集。欧洲央行市场主管施纳贝尔(Isabel Schnabel)早在1月就曾告诉同事，股市可能容易受到“更广泛的重新定价”的影响。在中国，由于经济复苏周期比美国更早，银保监会政客在3月也曾表示房地产业存在金融化、泡沫化倾向较强的问题，认为这很危险。

这些均证实了瑞银集团首席执行官哈默斯(Ralph Hamers)在4月底时所提到的担忧。他当时在接受媒体采访时指出，包括房地产在内的“一些资产类别存在泡沫，我们正接近泡沫的顶峰。”

而对于各国央行而言，颇为无奈的一点是，即便明知道市场存在泡沫，但任何货币政策的微妙转变，都可能加剧资产价格的动荡，这令不少决策者正骑虎难下。事实上，这一挑战自2008年金融危机以来一直困扰着它们，这使得美联储等机构时不时地成为人们批评的对象。

想要逐步缩减刺激措施，降低资产的泡沫化程度，就必须承担起可能扼杀经济复苏的风险。冰岛上周采取了这一措施，通过提高利率来抑制通货膨胀和猖獗的房地产市场，这是当前西欧首个实施紧缩政策的地区。

而相比之下，欧洲央行和美联储等主要央行，则仍不敢轻举妄动，只能采取一些更灵活的政策微调手段。欧洲央行近期建议为企业提供“更有针对性”的财政支持，同时避免退出刺激计划。美联储指出，使用宏观审慎工具对于允许货币政策按照自己的方向发展也很重要。摩根大通经济学家本月预计，澳大利亚的银行监管机构将很快“正式”实施债务和贷款对收入的限制。

无论各国央行和金融监管机构如何看到市场的投机热情和资产泡沫，他们都知道，在一个难以容忍另一场严重危机的世界里，眼下继续维持刺激力度巩固复苏的必要性与之前一样高。至于越吹越大的资产泡沫以及泡沫何时破灭的前景，或许也只能听天由命了。

本文来自财联社