【投资策略】水能载舟，亦能覆舟 0510-0514

5月10日美国东海岸输油管道遭黑客攻击关停，油价及10年期美债收益率闻声大涨，美股继续跳水；12日美国公布4月CPI，其环比及同比增速均创近13年新高，通胀预期上升，美股阶段性探底；14日美东供油恢复正常，经济数据逐渐被市场消化，美股连续两日走出“深V反弹”。

截至上周五，道琼斯工业及标普500分别跌1.14%及1.39%；代表本土科技股的纳斯达克指数上周跌2.34%，周中最多跌5.24%。通胀隐忧下，腾讯、美团等在港上市内地科技股同样表现不佳，拖累港股两大指数表现，恒生及恒生国企指数上周分别累计下跌2.04%及2.75%。

主要资产中，受益于“黑天鹅”的原油及抗通胀属性较强的黄金及美元，上周录得正收益。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月14日

5月10日黑色金属期货继续暴涨，当晚三大期货交易所喊话提示交易风险；13日部分监管机构再次亮拳打压部分炼钢企业出厂价，A股中“钴奶奶”、“煤超疯”、“钢铁侠”们一片哀嚎。上周部分省份疫情反复，也令市场风险偏好再度趋于保守，“喝酒吃药”卷土重来。

上周A股主要指数中，除300材料大跌、300公用微跌，其余均收涨。宽基指数涨幅多介于2%至3%，行业指数中，防御性较强的300消费及300医药以9.0%及4.2%的表现领涨全市。

流动性方面，尽管上周公布的社融及M2增速同时回落，但二者增速下滑主要为居民及企业部门信贷增速放缓影响相应存款增速，银行及非银部门存款增速依然居于高位。短期内市场流动性相对充足，三大债券指数上周集体上涨。

数据来源：Wind及奕丰金融研究部编撰

截至2021年5月14日

上周境内股债双喜临门，主要驱动因素仍是短期资金流向。自周初“黑色系”遭监管针对以来，北上资金已连续四日从此流出，转而力捧前期表现平平的白马股。今年A股多起惨案都已证实，凡是被北水漫过的行业，在外部风险上升后，往往会发生剧烈的回撤。春节后的抱团股，四月上中旬的银行股，以及上周的资源股，就是其中的受害者。

未来外围通胀预期仍有升温的可能，全球央行加息的大棒依然会再次挥向A股，那些近期上涨过快、估值倍数偏高及外资重仓持股的部门，介时都将面临较大的回撤风险。建议短期内不要追涨这些行业板块，同时也不要为频繁切换的热点题材带乱了节奏。水能载舟，亦能覆舟，“北水”既是滋养一方优质企业的圣水，也会是泼在投机者和风控意识淡薄者脸上的那一盆冷水。

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