中国资产配置极简史（2008-2015）

2008年：闪崩与救援

2008年经济经历了过热、滞胀、衰退的快速切换，全年GDP增速9.7%，相较2007年大幅下滑4.5个百分点，下半年随着次贷危机加深，全球经济崩溃，国内GDP增速下滑迅速。价格体系经历从高通胀到通缩的剧烈变化，上半年CPI同比一度超过8%，PPI同比最高达到了10%，下半年CPI和PPI同比迅速下降到0附近。政策也跟着经济状况180度转弯，上半年主要关注高通胀，政策从紧“双防”，6次加准；下半年以“保增长”为主要任务，政策全面宽松，4次降准5次降息，11月“四万亿”刺激计划出台。

股票：大熊市。全年上证综指下跌65%，是历史上跌幅最大的一年；全部A股中有98%的个股是下跌的；股票型基金平均收益-49%，中位数-50%。全球股市经历浩劫，73个股市中只有2个上涨，平均跌幅近50%。9月之后，以全球央行救市、中国央行也开启降息周期为标志，A股进入震荡筑底阶段。

债券：大牛市。2008年十年期国债收益率全年下降168个bp，债市行情可以分为两个阶段：上半年通胀主导，十年期国债收益率在4.5%左右高位盘整；下半年增长主导，叠加政策全面放松，利率迅速下行，十年期国债收益率下降约180个bp。信用利差在上半年保持低位，下半年迅速拉升，扩大了50个bp，主要原因是经济衰退带来违约风险上升。

房地产：牛熊转换，政策转向宽松。2008年70大中城市房价整体跌幅不足1%，经历牛熊转换。3季度后房地产政策出现松动，西安、沈阳等地率先放松；4季度宽松政策确立，先后出台首套房利率下限调整为基准利率的7 折、最低首付款比例调整为20%、税收调降等政策。政策的效果在次年的3月开始显现。

商品：大熊市。商品市场行情也可以分为两个阶段：上半年需求尚可，商品价格维持高位；下半年金融危机升级，全球经济衰退，美国、日本、欧洲经济增速加速下行，甚至进入负增长，国内经济也受到打击，需求疲软导致商品价格暴跌，工业品、原油价格跌幅约50%。

外汇市场：日元升值，欧元、英镑贬值，人民币兑美元进入“6时代”。2008年金融危机对美国、欧洲、日本经济的冲击都很大，GDP增速在2008年都下降到了0附近，但美元和日元的避险属性较强，尤其是日元，在危机阶段的弹性会更大。因此，2008年英镑和欧元出现大幅贬值，相对人民币的贬值幅度分别为32%、9%；但日元大幅升值，日元相对于人民币升值18%；由于人民币汇改的影响，上半年人民币相对于美元升值，并成功“破7”，而从8月开始人民币重新盯住美元，全年美元相对于人民币贬值6%，而美元指数上涨7%。

黄金：熊市。黄金价格在158-234元/克的区间波动，上交所黄金价格下跌15%。同样是避险资产的黄金，由美元定价，在美元牛市时价格受到抑制。

货币基金：收益率高位震荡。2008年货币基金的平均收益约3.6%，相比2007年上升0.1%，在前后几年里是最高的。2008年上半年高通胀，货币政策极为紧缩，上半年提准6次，市场流动性紧张，货币市场利率高位盘整；下半年货币政策强烈宽松，年底利率开始快速下行。

银行理财：预期收益率小幅下降。2008年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.3%，相比2007年下降0.8%。银行理财基础资产中货币性资产和银行存款占比最高，下半年广谱利率下行带动银行理财预期收益率下降。

信托：收益率小幅上升。2008年信托的平均收益率为8.7%，相比2007年上涨1.3%。

2009年：大刺激下的强复苏

2009年经济强势复苏，全年GDP增速9.4%，其中一季度达到最低点6.4%，随后开始快速复苏，4季度达到11.9%。价格指数前低后高，CPI在2月转负，7月触底之后开始反弹，CPI和PPI在11月和12月陆续转正。宏观经济的快速回升主要依靠政府的强力干预，2008下半年的4次降准4次降息使利率维持在极低的水平，2009年1季度信贷规模极速扩张，财政政策有“四万亿”投资计划和汽车、家电下乡等等多项刺激，在货币与财政刺激双管齐下的背景下，中国经济率先从经济危机中复苏。

股票：大牛市。2009年是中国股市爆发的一年，在“四万亿”投资计划和强烈宽松的货币政策刺激下，全年上证综指上涨80%；全部A股中超过95%的个股上涨，65%的个股涨幅超过1倍；股票型基金平均收益67%，中位数69%。10月30日，首批28家企业在创业板上市。风格方面，在2009年8月中国建筑天量IPO之前，经济复苏是市场主线，周期股是上涨主力；8月市场大跌之后，成长和消费接力上涨。

债券：熊市。全年10年期国债收益率单边上行89个bp，体现出明显的“股债跷跷板”效应。经济强势复苏导致利率从年初开始震荡走高，但由于没有出现通胀压力，收益率上涨幅度有限，10年期国债收益率全年最高为3.7%，回归到历史平均水平。信用利差随利率走高，全年上涨32个bp。

房地产：牛市。2009年的房地产市场阶段性明显，年初房市依然低迷，3月房价开始上升，全年70个大中城市新建住宅价格指数上涨9%。支撑这波牛市的主要原因在于极为宽松的货币和信贷政策，2009年新增贷款将近10万亿，是年初预期的两倍。2009年12月，国四条出台四大举措遏制房价，地产政策转向紧缩，但房价的上涨此后仍持续了1年多。

商品：大牛市。2009年商品市场走出一波大牛市行情，全年南华商品指数上涨超过60%；受益于投资建设扩张，工业品指数几乎翻倍；农产品上涨弹性较小，全年上涨28%；受益于全球经济恢复，国际原油涨幅33%。这一年商品市场也迎来了品种创新的爆发期，螺纹钢、线材、早籼稻和聚乙烯等多个重要期货品种上市交易。

外汇市场：英镑升值，美元、日元、欧元较为稳定。随着全球经济的复苏，投资者开始更偏好于高风险货币和资产；另外美联储在2008年大幅降息，联邦基金利率低至0.25%，2009年又率先推出量化宽松政策，货币政策极为宽松。这一年人民币继续盯住美元，美元指数全年下跌4%，英镑相对人民币升值11%，欧元、日本相对人民币分别升值1%、贬值2%。

黄金：牛市。黄金价格在176-270元/克的区间波动，上交所黄金价格上涨31%。黄金在2009年单边上涨，并开启了为期五年的大牛市，主要原因在于世界各国宽松的货币政策，导致利率处于极低的水平，黄金成为资产保值的最佳选择。

货币基金：收益率大幅下降。2009年货币基金的平均收益约1.5%，相比2008年大幅下降2.1个百分点，在前后几年里是最低的。这是由于流动性宽松导致货币市场利率维持在较低水平。

银行理财：预期收益率大幅下降。2009年全年银行理财产品的平均预期收益率为2.3%，相比2008年下降2个百分点。

信托：收益率大幅下降。2009年信托的平均收益率为7.1%，相比2008年下跌1.5个百分点。

2010年：繁荣的顶点

2010年是中国经济繁荣的顶点，全年GDP增速10.6%，相较上一年增加1.2个百分点，增速重回两位数，此后经济步入漫长的下台阶、调结构的阶段。在2009年政策的强刺激下，通胀数据一路走高，CPI从年初的1.5%一路上涨至年末的5%，PPI同比均值达到5.5%。防通胀是政策关注的重点，货币政策和房地产政策大幅收紧，全年6次加准2次加息，并多次出台地产调控政策抑制房价。

股票：熊市。2010年货币政策和房地产政策收紧，且有欧债危机爆发影响出口和市场偏好，上半年市场震荡下跌，下半年全球量化宽松政策加码A股反弹，全年上证综指下跌14%；创业板指数6月发布，至年底上涨17%；全部A股中有53%的个股上涨；股票型基金平均收益为3.9%，中位数为3.6%。风格方面，受创业板开启示范效果的影响，成长风格涨幅最高，全年上涨25%，消费股经济顶部阶段也有不错的表现，上涨15%；金融股领跌，全年下跌26%。

债券：震荡。上半年受政策收紧经济降温预期、海外风险上升的影响，10年期国债利率震荡下行；9月之后通胀日益升温，加准、加息的频率加快，利率快速上行一度突破4%，全年10年期国债收益率上升24个bp。信用利差走势和国债收益率走势相似，先降后升，全年下降28个bp。

房地产：牛市。2010年是房地产市场严格调控的一年，出台了“国十一条”、“新国四条”等一系列房地产调控政策，从首付比率、贷款利率、房地产用地等方面进行需求和供给的全方位收紧，而且央行多次加准加息收紧流动性。但这并没有阻止房价的上升，全年70个大中城市新建住宅价格指数上涨8%，只比前一年涨幅缩小1%。

商品：牛市。伴随着全球经济整体复苏，商品市场延续了上一年的牛市行情，全年南华商品指数上涨12%。但与上一年不同的是，2009年翻倍的工业品仅涨了4%，而农产品涨幅达到20%，体现了国内经济由繁荣走向滞胀的过程；原油则受益于全球经济的复苏，延续了上一年上涨的势头，2010年上涨21%。

外汇市场：日元升值，欧元、英镑贬值，美元保持稳定。2010年影响外汇市场的重点有两件事，一是上半年希腊债务危机升级，带来的欧元、英镑贬值，避险资产美元、日元升值；二是11月美联储推出第二轮量化宽松政策带来美元贬值。这使得避险资产日元成为2010年最强势的货币，日元相对于人民币升值10%；2010年人民币汇改重启，从盯住美元到盯住一篮子货币，美元相对人民币贬值3%，美元指数上涨1%；欧元、英镑相对于人民币分别贬值10%、7%。

黄金：牛市。黄金价格在235-314元/克的区间波动，上交所黄金价格上涨25%，站上了300元/克的位置。黄金牛市的主要原因是欧债危机升级和美联储QE2推出，使黄金的避险价值凸显。

货币基金：收益率小幅上升。2010年货币基金的平均收益约1.9%，相比2009年上升0.4个百分点。防通胀是这一年政策关注的重点，流动性收紧带来货币市场利率上升。

银行理财：预期收益率小幅上升。2010年全年银行理财产品的平均预期收益率为2.6%，相比2009年上升0.3个百分点。

信托：收益率上升。2010年信托的平均收益率为8.0%，相比2009年上升0.9个百分点。

2011年：滞胀的考验

2011年中国经济进入滞涨阶段，全年GDP增速9.5%，较上一年大幅下滑1.1个百分点，并且呈现逐季递减的趋势，所有经济增长指标全面下滑；但通胀水平在前三个季度不断上升，CPI在第三季度突破6%。治理高通胀是2011年宏观调控的首要任务，全年7次加准3次加息；四季度通胀快速走低，经济步入衰退阶段，货币政策转向，12月的降准开启宽松周期。

股票：熊市。滞胀对股市形成极大的考验，A股全年单边下跌，上证综指下跌22%，创业板指下跌36%；全部A股中92%的个股下跌；股票型基金平均收益率为-24%，中位数为-24%。风格方面，以金融为代表的大盘股跌幅较小，金融指数下跌16%；周期和成长板块下跌幅度较大，跌幅分别为34%和35%。

债券：震荡。前三个季度10年期国债收益率在3.8%-4.1%之间高位震荡，这期间央行连续加准加息，但一些列风险事件，如北非政治动荡、欧债危机、日本地震等的发生，造成避险情绪上升，一定程度上削弱了利率的上行。进入第四季度之后，通胀压力减小，经济进入衰退阶段，利率开始快速下行，到年末降至3.4%，主要源于货币政策转向宽松，引导市场利率下降。信用利差由于流动性紧张、风险事件增加，全年扩大133个bp。

房地产：牛熊转换。进入2011年，房地产调控政策仍然严格，流动性也不断收紧，房价处在顶部的惯性上涨；直到7月，温家宝总理指出房价上涨过快的二三线城市必须限购，这一轮房地产牛市才得以终结。全年百城样本住宅平均价格上涨4%，一、二、三线城市分别上涨4%、4%、6%。

商品：熊市。2011年国内经济增速明显回落，步入下台阶、调结构的阶段，商品需求疲弱，全年南华商品指数下跌17%，工业品和农产品指数分别下跌20%和14%；全球经济的放缓滞后于中国，全球PMI在2011年年初回落，但始终处在扩张区间，因此国际油价在1季度仍然保持上行，2季度后震荡下行，全年上涨13%。

外汇市场：美元、欧元、英镑贬值，日元保持稳定。中国央行紧缩的货币政策与其他国家货币政策形成背离，导致人民币升值；欧债危机持续恶化，可能从希腊蔓延至意大利、西班牙等国家，避险情绪再次升温，欧元、英镑下半年大幅贬值，美元、日元相对升值。2011年欧元、美元、英镑相对人民币分别贬值7%、5%、5%，日元兑人民币基本不变。

黄金：先涨后跌。黄金价格在283-398元/克的区间波动。前8个月，由于欧债危机等风险事件持续发酵以及美元持续贬值，黄金作为避险资产持续升值，涨幅超过30%；然而，进入9月份，随着欧债问题向意大利等核心成员国扩散，欧债问题危及欧元区银行业，黄金的避险需求转而变成保持流动性的工具，金价开始下跌，最终全年金价仅上涨3%。

货币基金：收益率大幅上升。2011年货币基金的平均收益约3.6%，相比2010年大幅上升1.0个百分点。高通胀带来的货币政策收紧带动货币市场利率大幅攀升。

银行理财：预期收益率大幅上升。2011年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.1%，相比2010年上升1.5个百分点。

信托：收益率上升。2011年信托的平均收益率为9.1%，相比2010年上升1.1个百分点，这一年出现了史上第一例信托违约事件——爱建信托“哈尔滨信托计划”。

2012年：冷清的弱复苏

2012年中国短周期经济弱复苏，PMI整体回升到50枯荣线以上，但GDP增速快速下台阶，全年GDP增速7.9%，相较于2011年大幅下滑1.6个百分点。价格体系整体下行，CPI同比从年初4%以上下降到四季度低位不足2%，PPI同比从3月进入负值区间，且跌幅扩大。政策整体偏向宽松，但力度不大，全年有2次降准2次降息，集中在上半年年；房地产政策处在宽松周期，但主要是局部调整，力度谨慎。

股票：震荡。2012年股市整体以震荡为主，上证综指走出“N”型走势，全年上涨3%，创业板下跌2%；全部A股中有44%的个股上涨；股票型基金平均收益5%，中位数5%。2012年是政府换届之年，政策动向不明确，市场整体萎靡，成交量降至低位；四季度经济数据改善，年底中央经济工作会议提出了次年经济工作的六项任务，市场信心大增，金融风格指数在12月上涨25%，以全年涨幅26%领涨。

债券：震荡。2012年债市收益率窄幅波动，十年期国债收益率全年落在3.2%-3.6%区间内，年末相对于年初小幅上升15个bp。1季度信贷、增长数据回暖使经济改善预期延续，利率小幅上升；2季度在希腊政府威胁无法清偿债务、经济断崖式下跌、多次降准降息的影响下，利率快速下行30个bp；3季度之后市场流动性紧张，且经济预期逐渐改善，债市再次走熊。信用利差整体上收窄，理财产品规模扩张和金融“脱媒化”增加了信用债的需求，全年信用利差缩小40bp。

房地产：震荡。2012年百城平均房价基本不变，一、二、三线分涨幅分别为2%、0%和-3%。2012年房地产政策已经进入宽松周期，但宽松力度较小，没有调整首付比例等大招，主要是局部性的调整，力度相对谨慎。因此，这轮宽松的效果也比较弱，自2011年8月开启之后，直到2013年年初才起到效果。

商品：震荡。短周期经济的底部震荡使商品市场的需求反复，商品价格跟随经济数据窄幅震荡，整体呈现“N”字形走势。南华商品指数全年上涨4%，工业品指数上涨6%，原油上涨4%，农产品价格基本不变。

外汇市场：日元贬值，美元、欧元、英镑保持稳定。2012年9月，安倍晋三再度当选日本首相，提倡日元贬值以促进日本出口，提振经济，从9月底至年底，日元相对于人民币贬值近11%，全年贬值10%。美元、欧元、英镑均窄幅波动，相对人民币分别保持不变、升值2%、升值5%，美元指数全年下跌不足1%。

黄金：牛市。2012年是黄金的牛熊转折年，黄金价格在314-366元/克的区间波动，上交所黄金价格上涨约7%。

货币基金：收益率小幅上升。2012年货币基金的平均收益约4.1%，相比2011年小幅上升0.5个百分点。上半年货币政策宽松，全年货币基金收益率高位回落，最高点在5.7%左右；下半年流动性偏紧，货币基金收益小幅震荡上行。

银行理财：预期收益率基本持平。2012年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.1%，与2011年基本持平。

信托：收益率基本持平。2012年信托的平均收益率为9.2%，相比2011年下降0.1%，全年信托产品违约13例。

2013年：“钱荒”的考验

2013年中国经济处在弱复苏周期的顶部，全年GDP增速7.8%，相较于2012年下滑0.1个百分点。价格体系出现分化，CPI处在温和通胀的区间，CPI同比从2%提升至3%左右，PPI同比仍然是负值，但跌幅收窄。政策没有太大的动作，但市场流动性紧张，6月和12月发的两次“钱荒”对造成流动性冲击；此外，2013年银监会“8号文”限制银行理财对非标资产的投资是本轮去杠杆的起点。

股票：结构性牛市。2013年主板延续调整，而创业板则一枝独秀，全年上证综指下跌7%，创业板指大涨83%，分化严重；全部A股中有69%的个股上涨，8%的个股翻倍；股票型基金平均收益16%，中位数14%。移动互联网的爆发使TMT板块成为市场的焦点，外延并购带来的业绩增长也使成长风格步入了业绩的上行期，在估值和业绩的共同推动下成长风格取得了全年41%的涨幅；而金融、周期等大盘蓝筹整体收益为负。

债券：大熊市。2013年，债市可以说是十分惨烈，十年国债收益率全年上升了近100个bp，年底一度上升到4.6%，创下2006年以来的新高；中长期债券基金平均收益率仅0.14%。上半年经济低迷使长债利率小幅下行；而6月之后在“钱荒”事件的冲击下，债券市场开始步入熊市，三季度经济和通胀意外的回升也对债市形成了负面影响。信用利差上半年震荡下行，而下半年在流动性紧张的情况下快速上升，全年小幅上升8个bp。

房地产：牛市，政策转为紧缩。2013年百城平均房价上涨12%，一线城市大涨23%，二、三线分别上涨10%和5%。2月底，国五条出台，要求重启以限购限贷为核心的调控政策，房地产的政策紧缩周期再度开启；3月初，又出台补充政策，增加二手房交易征20%个人所得税，二手房交易市场温度骤降。这次房地产政策调控直到2014年年初才起到效果。

商品：熊市。实体经济整体疲弱导致商品市场震荡下跌，南华商品指数全年下跌12%，工业品指数下跌17%。上半年需求下滑明显，工业品指数跌幅一度超过20%；下半年经济暂时回升，工业品价格保持稳定。农产品和能源在经济周期顶部表现出了较好的持续性，全年窄幅波动。

外汇市场：日元大幅贬值，美元、欧元、英镑窄幅波动。2012年12月安倍经济学出台，以降低企业税负等“亲企业”政策和日元贬值为核心；2013年日本央行新行长上台，开启了无限量的超大规模货币宽松，造成了日元在2013年大幅贬值，相对人民币贬值21%。美元、欧元、英镑均窄幅波动，相对人民币分别贬值3%、升值1%、贬值1%，美元指数全年上涨不足1%。

黄金：大熊市。黄金价格在238-346元/克的区间波动，上交所黄金价格下跌9%，黄金ETF下跌10%。美联储在2013年多次释放退出量化宽松的信号，并在2013年底正式宣布，黄金的吸引力下降。

货币基金：收益率基本持平。2013年货币基金的平均收益约4.1%，与2012年基本持平。6月之后流动性极为紧张，两次“钱荒”导致利率快速上升。

银行理财：预期收益率小幅上升。2013年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.4%，相比2012年上升0.3%。

信托：收益率基本持平。2013年信托的平均收益率为8.8%，相比2012年下降0.4%，全年信托产品违约10例。

数字货币：大牛市。比特币价格全年上涨55倍。2013年塞浦路斯债务危机所引发的传统金融机构信任危机，比特币价格暴涨，很多炒家入场比特币市场。

2014年：金融资产的躁动

2014年中国经济处在衰退期，经历“破7”前的恐慌，2014年全年GDP增速7.3%，相较于2013年大幅下滑0.5个百分点。通缩压力增大，CPI和PPI从年中开始大幅下降，CPI从年中的2.34%一路下跌到15年1月的0.76%，PPI同比跌幅扩大，12月同比跌幅超过3%。衰退倒逼宽松政策出台，2季度货币政策开始转向，11月降息标志着全面宽松的开始。

股票：大牛市。全年上证综指涨幅53%，是十年间涨幅排名第二的年份，创业板涨幅13%；全部A股中有89%的个股上涨，11%的个股翻倍；股票型基金平均收益24%，中位数22%。上半年股市熊市，主板估值在5月到达历史低点，PE不到9倍。下半年牛市蓄力，年末以降息为标志，以金融股为代表的大盘股发力，逆袭成为最大的赢家，金融指数全年涨幅接近100%。

债券：大牛市。经济衰退叠加货币政策转向，促成了利率债市场的牛市行情，十年期国债收益率下降近100个bp；中长期债券基金平均收益13%，中位数11%。信用利差在11月之前整体下行，但年底受到“129中证登”事件的影响，信用利差快速上升近50个bp，回到年初的水平。

房地产：熊市，但政策转向。2014年百城平均房价下跌3%，非核心城市房价下跌尤为明显，三线城市下跌6%。2季度后房地产政策出现松动，4月南宁打响第一枪，率先放松限购；截止8月，46个限购城市确认政策松绑的达到34个；9月30日出台政策放松限贷，标志着新一轮的房地产宽松启动。宽松政策之后，最先企稳的是一线城市房价，在当年4季度就停止下行进入稳定区间，整体房价在次年回暖。

商品：大熊市。经济衰退叠加海外油价暴跌，使商品市场全年整体单边下跌，南华商品指数跌幅17%。能化是跌的最惨的，原油价格几乎腰斩，原油价格暴跌既有需求的因素——欧洲、日本、新兴市场经济形势恶化，也有供给的因素——美国页岩油气革命导致产量大幅增加。

外汇市场：美元升值，日元、欧元、英镑贬值。从经济增长的角度，2014年美国处在景气度的顶部，而欧洲、日本处在景气度的底部；从货币政策的角度，2014年美国正在退出QE政策，而欧洲正式推出QE，日本则意外扩大量化与质化宽松（QQE）的规模。此外，全球风险资产（如原油、新兴市场股票）下半年遭遇沉重打击，导致美元的避险价值放大；日本的贸易逆差在2014年继续扩大；欧元区成员国仍然面临很高的债务风险。2014年美元兑人民币汇率基本不变，美元指数上涨13%，日元、欧元相对人民币贬值11%，英镑相对人民币贬值5%。

黄金：基本不涨不跌。黄金价格在224-273元/克的区间波动，上交所黄金价格上涨0.1%，黄金ETF涨幅2%。同样是避险资产的黄金，由美元定价，在美元牛市时价格受到抑制。

货币基金：收益率上升。2014年货币基金的平均收益约4.7%，相比2013年上升0.6个百分点，是有史以来货币基金收益率最高的年份。货币市场基金收益率整体走势冲高回落在1月达到最高点6.6%，年初几日的收益率仍然受益于2013年12月钱荒导致的市场利率陡升；之后随着流动性的边际改善和降准降息政策出台，收益率开启下行周期。

银行理财：预期收益率上升。2014年全年银行理财产品的平均预期收益率为5.2%，相比2013年上升0.5%。

信托：收益率基本持平。2014年信托的平均收益率为9%，相比2013年上涨0.2%，全年信托产品违约33例。

数字货币：大熊市。比特币价格全年下跌56%。2013年塞浦路斯债务危机所引发的传统金融机构信任危机，比特币价格暴涨近，很多炒家入场比特币市场；此后不少国家加强了对比特币市场的监管，而市场情绪也有所平抑，导致比特币价格低迷。

2015年：“泡沫”的诞生

2015年中国经济处在衰退后期，严重通缩，全年GDP增速6.9%，首度“破7”，相较于2014年再度大幅下滑0.4个百分点。PPI延续了连续34个月的负增长，年底增速下滑至将近-6%；CPI持续低位运行，全年最高不超过2%。通缩环境刺激货币政策持续宽松，全年5次降准5次降息，但大量的资金没有流入实体经济反而流向资本市场，造成资本市场泡沫。

股票：大牛市+股灾。A股在这一年经历“过山车”式变化，年初3000点，最高站上了5178点，年底回到了3500点。从年初至最高点，上证综指和创业板涨幅分别为60%、165%；经过了6月和8月两次股灾之后，上证综指全年涨幅6%，创业板涨幅85%，全年有25%的个股翻倍；股票型基金全年平均收益45%，中位数43%。小盘成长股在2015年的表现远超大盘蓝筹股，小盘指数全年上涨61%，成长指数上涨75%。

债券：大牛市。经济继续衰退叠加货币政策强烈宽松，债券市场延续2014年开始的牛市行情，6月之后的股灾使银行等金融机构失去了股市配资这种“无风险资产”，不得不将配置集中于债券类资产，增加了债券的需求，10年期国债收益率全年下降80个bp；中长期债券基金平均收益11%，中位数10%。宽货币逐渐向宽信用传导，信用利差全年下行近70个bp。

房地产：一线城市牛市。2015年百城样本住宅平均价格上涨了4%，一线城市房价上涨17%，是主要拉动力，北上深房价涨幅分别为9%、15%、39%；二、三线房价涨幅分别为1%、-1%，变化较小。2015年，房地产政策继续宽松，“330”新政继续降低首付比例， 8月降低公积金贷款二套房首付比例，“930”新政下调首套房商贷首付比例。房地产政策和货币政策的双宽松，促成了2015年的一线城市房价快速上涨。

商品：大熊市。商品市场在经历2014年的熊市之后，2015年1-4月维持震荡，原油有15%的反弹。5月之后经济数据继续恶化，商品市场重拾下跌之势，南华商品指数全年下跌15%，原油全年下跌35%，农产品相对稳健，仅下跌5%。经济衰退、供应过剩是商品市场持续下跌的主要，也倒逼了2015年底供给侧改革的出台，商品市场随之触底。

外汇市场：美元、日元升值，欧元贬值，英镑保持稳定。美国在2015年底宣布了9年以来的首次加息，重回紧缩周期预期增强；欧洲接过QE大棒；中国、日本持续宽松，但日元已经对宽松不敏感了。此外，“811”汇改对人民币汇率形成冲击，短期对其他货币贬值3%。2015年美元相对人民币升值6%，美元指数上涨9%，日元兑人民币小幅升值5%，欧元相对人民币贬值5%，英镑汇率基本不变。

黄金：小幅下跌。黄金价格在217-263元/克的区间波动，上交所黄金价格下跌6%，黄金ETF下跌7%。2015年全球风险事件相对较少，美元升值导致由美元定价的黄金价格小幅下跌。

货币基金：收益率大幅下降。2015年货币基金的平均收益约3.7%，相比2014年下降1个百分点。货币政策的强烈宽松使货币基金收益率延续上一年的下行。

银行理财：收益率小幅下降。2015年全年银行理财产品的平均预期收益率为4.6%，相比2014年下跌0.3%。

信托：收益率基本持平。2015年信托的平均收益率为8.7%，相比2014年下降0.3%，全年信托产品违约53例。

数字货币：牛市。比特币价格全年上涨34%。2015年比特币价格的上涨主要发生在10月份之后，是比特币大牛市的起点。上涨的原因主要有：比特币底层技术区块链逐渐走入人们的视野，引起了全世界的兴趣；十月前后，欧洲法院宣布比特币交易不需要交纳增值税。