债务陷阱：穷人负债累累，富人储蓄过剩

nwd7kwvy52 · 2020-10-14 16:00:00

美联储发布的最新数据全面考察了2020年上半年的美国财富水平，显示不同种族、年龄和阶级之间贫富悬殊。

其中，前1%的富人净资产总额达34.2万亿美元，而最贫困的50%（约有1.65亿人）——总共只有2.08万亿美元，占全国家庭财富总额的1.9%。与此同时，彭博亿万富豪指数显示，美国最富裕的50个人身家接近2万亿美元，较2020年初增加3390亿美元。

为什么会这样？下文或许可以给出答案。

——文章截取自《债务陷阱：穷人负债累累，富人储蓄过剩》，

作者：东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇，东方证券宏观研究员陈达飞。

20世纪80年代以来，两类不同类型的“储蓄过剩”是美国自然利率和市场利率同步下行的重要解释。

一方面，全球储蓄过剩。从1984年二季度开始，美国资本账户长期处于盈余状态，代表其他国家处于一种储蓄过剩状态——国内储蓄大于国内投资，美联储前主席伯南克称其为“全球储蓄过剩”，并以此解释美国的经常账户逆差和全球长期利率下行趋势。

另一方面，富人储蓄过剩。虽然美国整体上是储蓄不足，但在家庭部门内部，收支失衡状况越来越显著：收入最高的前1%的居民高储蓄，其后9%的居民储蓄比较稳定，剩余的90%居民储蓄缺口越来越大。米恩等人将其称为“富人的储蓄过剩”，并以此解释美国的利率为什么下行。

始于20世纪80年代初，美国居民部门的贫富分化开始加剧。这集中体现在三个方面：

第一，在整体工资指数停滞和GDP中劳动份额下降的同时，高收入阶层（Top 1%）与低收入阶层（最后90%）的收入差距不断拉大；过去40年，收入最低的40%的劳动者工资指数基本呈现出一条水平线，而高收入阶层在国民收入中的份额从20世纪80年代初的约12%升至2008年金融危机之前的20%；金融危机之后虽有缓和，但到2019年底，已经恢复到20%以上，高于1913年的18.6%，与两次世界大战之间的峰值仅相差1个百分点。

第二，在居民部门杠杆率快速上升的同时，高收入阶层的债务余额和杠杆率却在下降；20世纪80年代初至2008年金融危机爆发之前是美国居民部门杠杆快速增加的时期，21世纪初的几年呈加速态势，居民杠杆率一度达到了GDP的100%，相比于1985年，增加了50个百分点。与其说导致债务难以为继的是杠杆率的总体水平，不如说是其内部结构，这无论是在宏观各部门之间，还是在同一部门内部，都是如此。在居民部门内部，高收入阶层的杠杆率基本维持在20%-40%之间窄幅波动，而低收入阶层则从1980年的约40%提高到了2008年的140%。

第三，在居民储蓄率下降的同时，低收入阶层在“负储蓄”（dissaving），高收入阶层的储蓄却在增加。并且，高收入阶层成了低收入阶层最重要的债权人。这就是美国国内富人的储蓄过剩现象。

除了全球储蓄过剩，美国国内不断加剧的收入不平等和富人的储蓄过剩是美国居民和政府部门杠杆率上升、需求收缩和利率下行的另一重要解释。美国居民的消费需求就是靠债务支撑的。泡沫破裂后，“直升机撒钱”、“财政赤字货币化”等政府所采取的逆周期政策会进一步推升风险资产价格，导致贫富分化进一步加剧，需求继续萎缩，利率持续下行。

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Laoohau · 2020-10-14 16:43:19

债务陷阱

greek · 2020-10-14 17:03:01

天下乌鸦

nwdvnvly9 · 2020-10-14 22:31:21

有帮助，谢谢分享；

午后阳光A · 2020-10-15 09:17:11

有帮助，谢谢分享

小火柴 · 2020-10-15 09:25:43

谢谢分享

债务陷阱：穷人负债累累，富人储蓄过剩

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