奕丰基金｜每周奕问

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数字经济是不是下一个新能源？

每年都有新兴产业受到市场关注，2013-2015年互联网加推动互联网企业和计算机企业的发展，2016-2018年供给侧改革下，机会集中于上游传统行业，19年之后新兴产业再次迎来机会，先是半导体、创新药，再到新能源，而目前出现了能接棒新能源的机会。

首先国内顶层设计上把数字经济提升到战略高度，到海外人工智能颠覆型创新对数据产业链创造需求，还有中美脱钩背景下国产替代的之重要性，多重因素下都催化数字经济得到大量的资金投入。

而且新兴产业投资机会最大的是高速发展的时候，0-1的过程，比如新能源过去两年特别好，现在虽然成长前景也很稳定，但是已经过了最高速的阶段；而且信创下游很多是获得国企占比较高的核心国民经济行业，比如金融和电信，还有其他各行各业，所以随着经济修复，各行各业对信息建设的需求也会起来。产业支持以及业绩期待双重催化下使得数字产业链相关板块成为目前最重要的主线。

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近期半导体行业上涨因素有哪些？

近期半导体行业上涨主要有两个因素：

第一，因为人工智能板块成为主线，那么产业链中最重要的基础即算力，靠芯片半导体来实现，所以资金在涌入AI的同时大量涌入半导体。

第二，半导体已经到了一个周期的底部，之前奕丰分析师也分享过，半导体行业具有非常明显的周期性特征，每轮半导体周期持续大约3年左右，本轮周期于2021年三季度见顶，随后掉头向下。去年的消费电子需求大幅下滑，供给端库存高企，那随着主要公司都下调了资本开支，厂商库存高企并且已经处于下降趋势。叠加经济复苏下代对消费电子的需求也是在回暖的状态，所以供需格局将迎来改善，机构和产业都预测在今年的二、三季度将看到新增订单大于库存增速，价格随后也将迎来拐点。

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半导体行业上涨是否具备可持续性？
基民如何操作？

投资半导体的长期逻辑在于，科技革命背景下对算力的创新需求。人工智能的时代已经到来，它需要大量芯片的创新。从PC互联网时代到移动互联网时代，到现在的智能化时代，每个时代都催生新应用和新需求，而智能化对算力的技术要求甚至远高于之前的PC互联网和移动互联网所需要的创新要求。

而且新兴产业投资回报最高的就是从0-1的初期发展期，比如过去两年的新能源，所以我们应该在现在早期进行布局。而且数字产业也是国家聚焦大力发展的方向，中美脱钩下需要实现自主可控的重点板块；最后从流动性的角度看，美国停止加息后将进入降息周期，国内弱复苏环境下也会保持流动性宽松，宽松环境下投资科技股将有较好的回报。基民可以通过我们推荐的半导体主题基金进行布局，选择合理的估值进行低吸。

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如何理解当前市场？

场内资金有限的情况下，大部分流入人工智能相关板块，其他博弈的主线如低估值成长股获得的资金较少，中特估也面临偃旗息鼓的状态。随着人工智能板块拥挤度的大增，大部分公司股价水平已经远超实际业绩水平。而AI有明显的龙头效应，每个环节都非常烧钱，最后真正能获得较大市场份额，从而兑现业绩的公司只有少数几个。

另外类似的主题炒作行情在以往也曾出现过，比如2013-2015年期间的互联网加相关传媒公司炒作，使得板块整体形成较高的估值泡沫，随后板块一路下行。随着AI的beta行情进入尾声，估值回归公司基本面，那么有业绩兑现预期的公司逐渐浮出书面，而那些没有实力的就将跌回低谷。所以目前再跟风追涨并非最合理的布局时机，还是以估值合理的行业均衡布局更为妥当，等AI业绩分化回调后再择机入局。

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又到基金年报季 什么信息值得细读？

基金年报是评估一个基金的表现和投资策略的重要文件，投资者可以通过年报来了解基金经理的投资决策和管理能力。需要关注的内容包括以下。

投资业绩：基金年报中通常会列出基金的收益率和与基准指数的比较表现。投资者应该仔细分析基金的历史业绩，以确定基金超额收益的持续性。

投资策略：可以重点阅读基金管理人的投资风格，对市场和行业的判断和看好细分板块的逻辑。

持仓：基金年报应该列出基金投资组合的持仓情况，包括个股、债券和其他投资的比例，以及前十大重仓比例体现持仓集中度，持股细分赛道是否均衡，持股市值分布和估值分布，也可以观察报告期内持仓换手率判断持股型vs交易型，投资者应该根据自己的风险偏好和投资目标来评估这些持仓是否符合自己的投资策略。也可以和历史年报持仓进行纵向比较，或者和同类基金持仓进行横向比较。

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