段永平罕见深度访谈丨30年投资心法公开(访谈精华)

第一个问题，什么叫“懂便宜”？

比如抄底。跌破净资产。市盈率10倍比50倍安全，便宜就是硬道理？但你以为地板，下面还有十八层，以段永平、巴菲特的安全边际，不应看价格，是你对公司有多懂，懂，才是唯一的护城河。“看懂”是段永平的熟悉的招式，如只是“买得划算”，可能变成陷阱，你不懂一家公司，再便宜都是赌，而懂的话，是明白自由现金流未来如何，这才能计到值多少。而别人恐慌抛售，你敢接，不是因为它跌了五成，而是因为你清楚它的价值没变，同样情况在22年腾讯与24年拼多多暴跌时，段永平勇敢买入，如今赚了不少钱，而买入的原因就是“懂”！

第二个问题：什么叫“懂”？

段永平说了，“买股票就是买公司”，但更多人是看股价图，消息、明天会不会涨，但段老师建议是，重点看商业模式，企业文化。比如段老师做小霸王游戏机出身，懂游戏，所以敢在网易最惨的时候重仓。他做步步高，懂电子消费，所以能看懂苹果。但他也错过英伟达。为什么？因为他觉得半导体“很难做”，没看懂。这种错，他认。他说自己看懂的公司，一只手数得过来。网易、雅虎(阿里)、苹果、腾讯、拼多多，而Google没重注，都不算太懂，而拼多多有点风投味道，风险收益对等。商业模式难懂，企业文化更难。这可能是他封神的原因，他看苹果，觉得文化很好，因非常在乎用户体验，不是那种很生意导向的公司。而文化好的公司，会走回正道，苹果三年没做大屏手机，是库克的大错。但段永平没卖，因为他对文化有信心。他知道苹果早晚会回来。

第三个问题，什么时候卖？

很多人总说“拿不住”，是因为没耐心。茅台从2600跌到1200。为什么段永平不卖，不是信仰，是机会成本。他算了一笔账：仓位太大，卖了买什么？环顾四周，没有比茅台更懂、更便宜的标的。拿着现金？利息太低，更难受。而我们拿不住，是因为在赌涨跌，在怕亏钱。段永平拿着，是在算持有A和持有B(或现金)之间的得失。在他眼中看，长期持有不是美德，是理性计算后的最优解。而他是一个满仓主义者，现金让他难受，这种理性，建立在他三十年来“少犯错”。

第四个问题，如何少犯错？

他提了10次犯错，承认投通用电气是错误，不符合商业模式和企业文化这两个过滤器他要的不是抓住每个机会，是避开每个陷阱，对我们来说，他的潜台词是，你最大的错误，就是总想“做点什么”。投资的精髓，是知道什么不该做，三十年下来，差别就在于少犯的那些错误，加上他建议普通散户，千万别盲目抄作业，比如他的持股与比例是不公开的，我们如何抄？加上他有穿透性的商业洞察力，这是创办过好几家成功企业才有的，还有财务自由的松弛。他退休了才开始投资，钱放十年八年无所谓，股价波动对心理影响小。加上段永平说，不会的东西是可以学会的，要学习“学习的办法”，建立信心，不要恐惧。他当年搬到美国，不可能天天打球，想找点事做，就萌发了投资想法。起初什么都不懂，买了很多书，技术分析，他都觉得不OK，逻辑不成立，后来无意间发现巴菲特，只看懂一句话就豁然开朗：“买股票就是买公司”。他强调自己不是神，没有全懂的东西，巴菲特说人的一生只有20个打孔位，意思是人能弄懂的公司有限，能下重注的也有限。不存在100%完全笃定的情况，投资是做大概率正确的事。只有懂了之后，才敢判断大概率。

第五个问题，如何看AI？

这种思考方式，同样适用在AI。段永平对英伟达有了新认识，他觉得黄仁勋十年前说的话，今天实现了。他不由得认真思考黄仁勋现在说的话，希望有机会“投资”一下AI。AI能大幅提升生产效率，对整个社会提升GDP是大机会。但具体在哪里，还不好判断。尽量不错过，但不要盲目追风口。他看AI对投资行业的影响，看图看线的人，肯定打不过AI，日内交易更难了，AI收割散户是很容易的。

总结：

“便宜”是陷阱，真正的安全是“看懂”，而“消息”也是陷阱，有价值是“文化”，“全都买”是陷阱，真正的护城河是“买看懂的”，对普通人来说，投资不用追求赚快钱，也不用盲目模仿大佬。不如从这几点做起：先建立自己的“能力圈”，只投自己能看懂的公司，学会看商业模式和企业文化，而不是只看股价和消息，给自己列一份“不为清单”，不做短线、不抄作业、不懂不投；持有股票时，多算机会成本，少被情绪左右，炒股很难挣钱，但投资可以，前提是你要懂企业。